事件：公司发布2023 年三季度报告。2023 年前三季度实现营业收入20.57 亿元，同比-2.93%，归母净利润4.07 亿元，同比+9.76%，扣非后归母净利润3.97 亿元，同比+18.32%。

    　　23Q3 业绩同比高增，在手订单饱满。单季度看，2023Q3 实现营业收入7.25 亿元，同比+5.45%，归母净利润1.38 亿元，同比+47.88%，扣非后归母净利润1.35 亿元，同比+56.47%。从公司盈利能力来看，23Q3 公司销售毛利率和净利率分别为44.37%/18.99%，同比变动+10.91/5.45pct。公司合同负债同比环比增长，在手订单饱满。到2023 年Q3 为止，公司存货为8.53 亿元，同比-15.96%，合同负债为0.78 亿元，同比+129.41%，环比+18.18%。合同负债大幅增加，夯实业绩增长基础。

    　　充分发挥自主创新能力和研发优势，智能化新产品进展顺利。公司在商用餐饮设备领域加快产品研发步伐，并逐步向市场推出制冰机、蛋糕柜、万能蒸烤箱、智能薯条机器人等新产品，以提升公司在商用餐饮成套设备供应能力。目前公司最新研发的"智能薯条机器人"已完成小批量样机订单，并已发送给客户进行验证。该产品将首先在北美市场进行试点投放，后续逐步拓展至其他市场。创新产品推出将进一步丰富公司产品线，在欧美等劳动力成本趋升的大背景下，有望降低快餐业用工成本。

    　　逐步完善的海外渠道新品布局将有助于公司持续稳步增长。与日本星崎和Middleby 等企业相比，公司营收规模虽较小，但仍有大幅提升的空间。目前已经基本完成了国内外渠道的搭建，尤其海外渠道已经较为完善，国内积极向工程端客户渗透。同时，公司的新品布局也在不断推进，推出万能蒸烤箱、薯条机器人等将有助于补充产品矩阵，有望带来新的业绩增长点。泰国生产基地的投产将进一步满足公司海外经营发展的需要，有利于拓展国际市场，优化公司的产能，并减少单一出口国带来的政策风险。

    　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润5.47 /6.75/ 8.15 亿元。

    　　对应PE 分别为22/18/15 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：公司智能薯条机器人等新产品拓展不及预期，国际贸易政策波动，海外市场拓展不及预期等。