事件描述

    公司发布2022 年三季报，2022Q1-3 实现营收21.19 亿元，同比增长23.34%；归母净利润3.71 亿元，同比增长13.64%；扣非净利润3.35 亿元，同比增长17.50%。

    按此计算，公司2022Q3 实现营收6.87 亿元，同比增长6.87%；归母净利润0.93 亿元，同比减少24.81%，扣非净利润0.86 亿元，同比减少25.32%。

    事件评论

    受海外市场景气度影响，公司2022Q3 业绩承压。2022Q3 公司单季度收入增速有所回落，或主要系：1）运费环比进一步走弱下ODM 客户的观望情绪；2）欧洲或受外部环境影响；3）去年同期基数较高，对同比数据造成一定影响。8 月我国出口增速回落至7.1%，9 月我国出口增速进一步回落至5.7%。公司业绩表现与出口行业整体表现基本一致。随着公司对美国、法国、德国、英国、澳大利亚、加拿大现有的营销服务网络进行提升，通过新建仓储物流中心、完善海外信息化系统建设、增加销售人员与市场推广投入等方式，稳步推进全球化战略布局，有望为公司收入长期增长和可持续发展奠定基础。

    盈利能力方面，2022 前三季度公司销售毛利率为36.83%，同比下降4.98pct；销售净利率为17.49%，同比下降1.49pct。2022Q3 公司销售毛利率33.46%，同比下降7.02pct，环比下降2.15pct；销售净利率13.54%，同比下降5.71pct，环比下降6.51pct。Q3 单季度毛利率环比下滑或因Q2 海运费涨价的传导时滞，随着Q3 海运费有所回落，后续运费成本有望下调。此外，Q3 单季度公司提升管理效率、管理费用率同比下滑1.53pct；截至2022 年6 月30 日，公司共有0.34 亿美元货币资金，随着汇率上升，Q3 公司外币货币资金或创造一定汇兑收益，助力公司净利率下滑幅度小于毛利率。

    2022Q1-3，公司实现经营活动现金净流量3.39 亿元，同比增长259.08%，主要系本年度随着运力缓和，在收入增长的情况下备货稳定，购买商品、接受劳务支付的现金有所降低。

    前瞻指标反映公司需求有望修复。根据美国劳工部数据，7-9 月美国餐饮业就业人员增加16.85 万人，环比上升，行业景气有望回升。

    行业层面，8 月美国餐厅绩效指数（RPI）为100.9，环比小幅回升。自2021 年2 月以来，RPI 一直保持在中性值以上，销售额及客流量水平远高于2020 年疫情时期。2022 年9 月，美国总餐饮场所销售额达到872.2 亿美元，同比增长11.4%，创历史新高。据NRA调查，近半数餐馆经营者在8 月继续报告同店销售额增长，8 月，47%的餐厅经营者表示他们的同店销售额同比保持增长，这一比例环比小幅上升。预计2021-2022 年公司实现归母净利润4.52、5.48 亿元，对应PE 为16、13 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、海运费价格上涨风险；

    2、下游需求不及预期风险。