国内冷却塔绝对龙头，订单充足利润创新高。公司深耕冷却塔30 年，专注冷却塔一站式服务，入选国家制造业“单项冠军示范企业”，持续巩固国内龙头地位并积极向海外拓展，在美国、印尼、韩国、泰国等地成立子公司。2018 年-2022 年，公司的营业收入由6.04 亿元增长至13.54 亿元，CAGR 达22.36%；归母净利润由3318.77 万元增长至7375.23 万元，CAGR 为22.09%，保持高速增长。

    　　冷却塔市场空间广阔，公司多维优势打造竞争力。冷却塔是现代工业重要配套设施，广泛用于石化、冶金、电力等领域。我国冷却塔市场空间近200 亿，但行业集中度较低，小厂家技术水平落后难以满足大型配套工程的需求。公司作为国内冷却塔龙头，技术实力领先，客户资源优质，并布局海外70 个国家和地区，已形成全球化服务能力；在冷却塔下游需求逐步放量的当下，公司的优势有望转化为红利持续兑现。

    　　电力+算力投资加速，拉动冷却塔需求。1）火电：电力保供加速火电投资，预计未来两年火电冷却塔将提速，公司能力突出有望扩大市场份额；2）核电：环保要求趋严与内陆核电建设将带动核电冷却塔需求，公司作为中核集团合格供应商，有望受益核电冷却塔需求的快速兴起；3）储能：冷却塔作为储能液冷方案的室外机，或将迎来广阔空间；4）数据中心：AI 发展带动数据中心建设，冷却塔是液冷数据中心不可或缺的关键组件，需求爆发可期。

    　　投资建议与估值：公司作为国内冷却塔龙头企业，积极开拓海外市场，技术、渠道优势显著，受益电力、算力需求放量，业绩有望快速增长。我们预计公司2023 年-2025 年的营收收入分别为17.45 亿元、23.36 亿元、30.23 亿元，营收增速分别达到28.90%、33.82%、29.41%；归母净利润分别为1.07 亿元、1.60 亿元、2.42亿元，归母净利润增速分别达到45.23%、49.31%、51.29%。首次覆盖，给予“增持”投资评级。

    　　风险提示：境外销售收入占比较高的风险，下游需求不及预期风险，行业竞争加剧风险