事件:公司今日公告,将以 750 万元增资广州别早科技公司 15%股份,加强互联网 O2O电商领域合作,为进一步开拓 O2O 电商业务的发展做准备。

    评论:1、主业出口转内销,开拓国内市场上半年公司销售渠道已有所调整:其内销收入占比由 2014 年底的 23.2%升至41.31%,在出口环境未见明显好转的背景下,公司渠道布局逐步转向国内,积极开拓国内精品、礼品中高端市场。 我们认为, 日用瓷产品本身具有较强不可替代性,且随着国内居民文化品位逐渐提高, 国内陶瓷行业仍有较大发展空间,未来公司内销收入占比有望有一步提升。

    2、 入股别早科技开拓电商渠道,助力内销业务别早科技在移动电商领域具有较强先发优势,有望为公司国内业务在社会化营销、电商运营等方面提供支撑。我们预计移动电商将成为公司重要内销渠道, 在人际分享、口碑营销的推动下,形成正向消费者忠诚度循环。 目前, 由微信直接带动的生活消费规模约 110 亿元,其中购物消费占比约 13.2%,我们认为,随着消费粘性增强以及消费者购买力提升,购物消费仍有较大提升空间。

    3、 成立产业基金启动业务转型公司前期与深圳市前海联合创赢投资管理有限公司合作设立广东松发共赢产业并购基金, 定位于对新兴产业进行股权并购投资, 进行产业孵化与新兴产业布局。

    我们认为,此举是公司业务转型启动的重要标志,以进一步打造多元化品牌运营、线上线下资源融合的发展模式。

    4、 转型预期明确, 首次给予“审慎推荐-A”评级。

    公司主业转内销,微信电商发展空间广阔,而成立产业基金标志转型预期明确,松发创赢产业基金规模较大, 有望为公司转型提供较大业务支持;公司股东中也有来自产业内高管,在健康、家居等领域有较多业务储备, 能为公司未来业务转型提供储备项目。 我们预计 2015~2017 年 EPS 分别为 0.51、 0.72、 0.80 元,首次给予 “审慎推荐-A”投资评级。

    风险提示: 出口市场持续低迷, 内销业务发展低于预期。