公司发布2022 年年报：营收25.02 亿元，同比增长4.12%；归母净利润8.05 亿元，同比下降2.68%；扣非后归母净利润7.84 亿元，同比下降3.45%。

    　　自产业务稳中有升，其他电子元器件营收大幅增长。2022 年公司自产业务实现营业收入13.73 亿元，同比增长1.89%，毛利率80.91%，同比增加0.08pct；其中瓷介电容器产品实现营收12.93 亿元，同比下降1.57%，占公司自产业务收入的比重为94.20%，同比减少3.31pct；直流滤波器产品实现营收2155.97 万元，同比增长8.90%，占自产业务的比重为1.57%，同比增加0.10pct；其他电子元器件实现营收5804.69 万元，同比增长324.86%，占自产业务的比重为4.23%，同比增加3.21pct。代理业务实现销售收入11.04 亿元，同比增长5.80%，毛利率10.78%，同比减少2.36pct。

    　　新设全资子公司，苏州鸿远收入业绩大幅增长。2022 年公司新设全资子公司鸿远合肥，主要经营业务为电子元器件的制造；电子专用材料、金属基复合材料、陶瓷基复合材料、特种陶瓷制品的研发、生产及销售。2022 年公司控股子公司鸿远苏州、鸿立芯、鸿启兴营业收入同比大幅增长，分别实现营业收入2.39 亿元、4550.66 万元、1168.56 万元，分别同比增长73.28%、300.94%、389.16%；2022 年鸿远苏州实现净利润3426.4 万元，同比大幅增长396.7%。

    　　期间费用率提升，持续加大研发投入。2022 年公司整体毛利率为50.15%，同比减少1.36pct；净利率为32.16%，同比减少2.25pct；加权平均ROE 为21.98%，同比减少6.19pct。公司期间费用总额2.82 亿元，同比增长9.22%，期间费用占营收比重11.28%，营收占比同比增加0.53pct；其中，销售费用0.76 亿元，同比增长9.03%，占营业收入的3.04%，营收占比同比增加0.14pct；管理费用1.02 亿元，同比增长3.32%，占营业收入的4.09%，营收占比同比减少0.03pct；财务费用511.24 万元，同比减少382.56万元；公司持续加大科技创新的投入和力度，研发费用0.99 亿元，同比增长22.39%，占营业收入的3.94%，同比增加0.59pct。

    　　经营活动现金流净额下滑，存货同比大幅增长。公司经营活动产生的现金流净额3.57亿元，同比下降32.91%；投资活动现金流量净额-2.66 亿元，去年同期为-3.45 亿元，同比增加0.79 亿元；筹资活动现金流量净额0.97 亿元，同比增长19.64%。截至2022年末，公司应收项目合计22.27 亿元，同比增长16.71%，其中应收账款13.47 亿元，同比增长26.60%；应收票据7.86 亿元，同比增长13.99%；应收账款周转率2.08 次，同比减少0.38；公司存货6.72 亿元，同比增长61.95%，存货周转率2.27 次，同比减少1.36 次；公司合同负债322.77 万元，较年初下降18.29%，较三季度末下降13.54%。

    　　自产业务前五名客户销售比例基本稳定。2022 年公司自产业务前五大客户合计实现销售收入96447.81 万元，占本期自产业务收入比例为70.24%，与上年同期基本持平；代理业务前五名客户合计实现销售收入72523.12 万元，占代理业务收入的65.69%。

    　　现金分红比例低于30%，未分配利润将大幅投入公司发展。公司2022 年度通过集中竞价交易方式回购公司股份累计支付资金总额5348.96 万元，视同现金分红；2022 年度拟分配的现金红利为8570.51 万元，即2022 年度公司现金分红金额合计1.39 亿元，占公司2022 年度归属于上市公司股东的净利润17.30%。

    　　我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为8.90/10.00/11.50 亿元，EPS 分别为3.83/4.30/4.95 元/股，对应3 月17 日收盘价PE 为21.8/19.4/16.9 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：毛利率下滑；产品交付不及预期；收入确认进度滞后。