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    公司发布2022 年半年度度报告，报告期内公司实现营业收入13.92 亿元，同比增长11.26%；实现归母净利润4.86 亿元，同比增长7.29%。

    简评

    疫情影响整体营收保持稳定增长，下游需求保持旺盛有望迎来反弹

    2022 年上半年，公司实现营营业收入13.92 亿元，同比增长11.26%；实现归母净利润4.86 亿元，同比增长6.90%，扣非后归母净利润为4.81 亿元，同比增长7.29%。报告期内公司业绩保持稳定增长，其中代理业务营收8.25 亿元，占比，同比增长8.85%，其中瓷介电容7.96 亿元，占自产业务96.52%，同比+7.22%，滤波器0.13 亿元，同比-0.26%主要受到交付延期影响，其他电子元器件0.16 亿元，同比+554%；代理业务营收5.634 亿元，同比增长14.48%。2022 年二季度，全国疫情反复，尤其以上海为中心的华东地区二季度处于几近停摆状态，上海、北京、合肥为公司三大主要的仓储物流中心，因此受上海疫情影响公司二季度交付受到较大影响，但公司自产及代理业务仍保持了稳定增长。展望全年，公司自产业务持续受益国防信息化建设，代理业务深度绑定核心客户受益客户行业需求旺盛，预计公司下游需求保持不变，今年下半年或将迎来业绩反弹。

    期间费用维持正常增速，全年费用率有望回落

    盈利能力维持高水平，研发投入大幅提升。2022 年上半年，公司整体毛利率为54.96%（ +0.68pct）， 净利率为34.90%（-1.42pcts）。期间费用为1.43 亿元，同比+36.22%，期间费用率为10.29%（+1.89pcts）。其中，销售费用为0.39 亿元，同比+26.38%，费用率为2.79（+0.33pct），系开拓市场及销售骨干股权激励相关费用影响；管理费用为0.55 亿元，同比+9.18%，费用率为3.93%（-0.08pct），系开管理规模扩张及骨干股权激励相关费用影响；研发费用为0.50 亿元，同比+104.1%，费用率为3.58%（+1.89pcts），主要为公司新增在研项目及苏州厂区投产后开展的研发项目。公 司作为产品供给端，整体盈利能力并未受到实质性影响，随着下半年生产及交付恢复常态，全年费用率有望回落。

    积极布局高端领域实现技术突破，军民并进提供长远发展动力民品：面对高端领域推出整体解决方案，应用广泛未来可期。公司完成了民用高Q 多层瓷介电容器的开发，并在高可靠单层瓷介电容器、金端多层瓷介电容器的技术基础上开发了民用单层芯片电容器、多层芯片电容器。

    通过这些产品组合，可提供整体的射频微波类电容器应用的解决方案，主要应用于射频功放设备、射频功放芯片、光模块、射频微波组件等方面，持续向5G 通信、轨道交通、医疗电子等高端民用领域推广，同时车规级多层瓷介电容器的研发与认证工作正在按照原定计划顺利推进。

    军品：产品质量高可靠持续攻关，体系完善储备深厚。公司持续开展高可靠技术攻关，其中单层片式瓷介电容器通过了QPL 生产线认证，为高可靠领域应用奠定了坚实基础；公司先后通过并保持了ISO9001 和GJB9001的认证，能够生产宇航级、国军标等多个质量等级的产品，射频干扰滤波器宇高技术攻关项目已进入验证阶段；公司设立了技术研发中心、博士后科研工作站、中国合格评定国家认可委员会（CNAS）认可实验室以及多个联合实验室等研发技术平台，建立了技术规划、产品研发、产品检测、应用验证、批产的全流程研发体系，通过不断完善的技术研发体系，确保公司核心竞争力的提升。公司坚持以科技创新驱动发展，持续加大研发投入，加快新产品研发的系列化、产业化，不断拓宽成长路径。

    上游原材料保障能力逐步提升，新产能投产为公司发展保驾护航持续开展瓷料的研究开发和成果转化，不断提升核心产品的自主保障能力。报告期内，公司主要围绕关键原材料、瓷介电容器、滤波器等产品进行知识产权布局，新取得授权专利7 项，目前有两款瓷介电容器用瓷料已完成研制；部分品类的电容器用瓷粉，完成了在苏州瓷料生产线的量产验证。

    报告期内，苏州基地完成了全部设备的调试，核心产品进入量产爬坡阶段，同时开展了多层瓷介电容器汽车质量管理体系的建设，苏州厂区原预计实现公司整体7500 万只/年的高可靠多层瓷介电容器产能以及192500万只/年的通用多层瓷介电容器产能，投产后有利于公司突破现有成长上限。募投项目产能达到预期，将为公司的生产经营和发展提供基础保障，不断提升公司的业务能力。

    盈利预测与投资评级：核心技术不断突破，下游需求有望持续旺盛，维持买入评级公司多层瓷介电容器技术优势突出，持续受益国防信息化，自产元器件板块有望保持稳定增长；代理业务方面，公司长年积累的代理业务优势显著，正在积极开拓新产品线与新兴市场，将随着电子元器件行业的快速发展而相应发展。此外，公司依托多年在电子元器件领域的深耕、不断创新与实践，具有自主知识产权的核心专利技术、产品种类丰富，高端产品自主保障能力不断提升，产品广泛深入各行业。公司与国防工业领域的多个客户有稳定的合作关系，具有明显的市场优势。预计公司2022 年至2024 年的归母净利润分别为10.09、12.30、14.53 亿元，同比增长分别为22.10%、21.87%、18.08%，相应2022 至2024 年EPS 分别为4.36、5.31、6.28元，对应当前股价PE 分别为26.8、22.0、18.6 倍，维持买入评级。