投资要点

    公司发布 2022 年半年报：营收 13.92 亿元，同比增长 11.26%；归母净利润 4.86 亿元，同比增长6.90%；扣非后归母净利润4.81 亿元，同比增长7.29%；基本每股收益2.10 元/股，同比增长7.14%。

    自产、代理业务稳步增长，客户集中度提升。分季度看，2022Q2，公司实现营收6.89 亿元，同比增长4.63%，环比下降1.99%；归母净利润2.27 亿元，同比下降4.00%，环比下降12.36%。分产品看，2022H1 公司自产元器件实现营业收入8.25 亿元，同比增长8.85%，占总营收比例为59.25%，同比下降1.31pct，前五大客户收入6.11 亿元，同比增长15.97%，占自产业务收入比例为74.13%，同比提升4.56pct。代理业务营业收入5.64 亿元，同比增长14.48%，占总营收比例为40.49%，同比提升1.14pct，前五大客户收入3.91亿元，同比增长27.79%，占代理业务收入比例为69.37%，同比提升7.22pct。

    利润率小幅下滑，期间费用同比增幅较大。2022H1，公司整体毛利率为54.95%，同比增长0.70pct，其中Q2 毛利率为53.12%，同比下降0.78pct，环比下降3.64pct；净利率为34.90%，同比下降1.42pct，其中Q2 净利率32.93%，同比下降2.96pct，；加权平均ROE 为13.65%，同比下降2.65pct。2022H1，公司期间费用1.48 亿元，同比增长38.34%，期间费用占营收比重10.63%，同比提升2.08pct；其中，销售费用0.39 亿元，同比增长26.26%；管理费用0.55 亿元，同比增长9.27%；财务费用0.05 亿元，同比增长174.00%；研发费用0.50 亿元，同比增长103.74%，公司加大研发投入，新增研发项目较多。

    经营活动现金流净额转正，存货同比大幅增加。2022H1，公司经营活动产生的现金流量净额0.67 亿元，去年同期为-0.17 亿元，同比增加0.84 亿元；投资活动现金流量净额-0.83亿元，去年同期为-1.32 亿元，同比增加0.49 亿元；筹资活动现金流量净额-0.72 亿元，去年同期为0.25 亿元，同比减少0.97 亿元。2022H1，公司应收项目合计23.84 亿元，较期初增长24.91%，其中应收账款17.35 亿元，较期初增长63.04%，应收账款周转率0.99 次，同比减少0.04 次。存货5.77 亿元，较期初增长39.13%，同比增长111.45%。

    新设立子公司鸿远合肥，加码电子元器件制造。公司新设成立元六鸿远（合肥）电子科技有限公司，注册资本5,000 万元，主营业务为电子元器件制造。截至本报告期，公司已向鸿远合肥出资人民币1,500 万元，鸿远合肥已并入公司合并报表。

    拟投资建设总部及研发基地，提升管理运营环境。公司拟投资建设鸿远电子总部及研发基地项目（暂定名），总投资预计3 亿元。总部及研发基地建设项目主要为满足公司未来发展规划对经营场所的需求，有利于公司优化资源配置和促进公司稳健可持续发展。

    我们调整盈利预测，预计公司2022-2024 年实现归母净利润10.37/12.42/14.49 亿元，EPS 为4.46/5.35/6.23 元/股，对应PE 为28.7/23.9/20.5 倍（2022.08.23），维持“审慎增持”评级。

    风险提示：毛利率下滑；产品交付不及预期；收入确认进度滞后。