公司1Q22 业绩超出我们预期

    　　公司公布1Q22 业绩：1Q22 收入7.03 亿元，YoY +18.63%，归母净利润2.59 亿元，YoY +18.72%，扣非归母净利润2.57 亿元，YoY +21.02%。1Q22业绩超出我们预期，主要因公司下游高可靠领域需求较好，订单生产交付旺盛。

    　　发展趋势

    　　1Q22 业绩稳健增长，盈利能力进一步提升。1）公司1Q22 营业收入和归母净利润分别同比增长18.63%和18.72%，业绩稳健增长。2）1Q22 销售毛利率较上年同期提高2.09ppt 至56.75%，净利润率较上年同期提高0.03ppt 至36.83%，盈利能力进一步提升，净利润率达到近5 年最高水平。3）报告期内，期间费用率为10.23%，较上年同期提高2.02ppt，主要系：销售费用同比增长40.27%至1786.88 万元，研发费用同比增长105.87%至2456.64 万元，我们认为公司较强研发投入力度，有助于拓展产品品类，强化公司的市场竞争优势。

    　　核心产品下游需求旺盛，预付款项、存货等指标大幅扩张。报告期末，公司存货同比增长116.83%至4.90 亿元，预付款项同比增长90.92%至4593.96万元，合同负债同比增长89.11%至472.42 万元，表明公司核心产品下游需求旺盛，公司生产经营活跃。2021 年公司完成苏州产线建设，完全达产后将新增19.25 亿只通用MLCC 和0.75 亿只高可靠MLCC 产能，我们认为随着航天、航空等领域重点型号批产上量，以及特种领域产业链中游新增产能释放，公司自产业务有望继续较快发展。

    　　持续完善三地产业布局，拓宽未来成长空间。公司持续推进北京、苏州、成都三大基地的业务布局，在北京、苏州两地深耕MLCC、滤波器、磁料业务的基础上，在成都重点布局微波模块、微处理器等产品，进一步拓展产品品类。公司已掌握从瓷粉制备到瓷介电容器生产的全套技术，自产产品广泛应用于在航天、航空、5G、新能源等领域，2021 年滤波器已实现1979.77 万元收入，成都地区鸿远成都、鸿立芯和鸿启兴三家子公司2021 年已实现1468.78 万元收入。我们认为随着公司产业布局的持续完善，将进一步拓宽产品品类，为公司打开更广阔的成长空间。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2022/2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年24.3x/17.9xP/E。维持跑赢行业评级，考虑到行业估值中枢下移，下调目标价12.64%至169.75 元，对应35 倍2022 年P/E 和26 倍2023 年P/E，较当前股价有44.16%的上行空间。

    　　风险

    　　自产业务订单及产品交付不及预期；代理业务市场拓展不及预期。