事件：鸿远电子发布2021 年报，2021 年实现营业收入24.03 亿元、同比+41.4%；归母净利润8.27 亿元、同比+70.1%；扣非归母净利润8.12亿元、同比+72.5%。净利润增长以及下游客户销售回款改善，公司经营活动产生现金流量净额5.3 亿元、同比+247.8%。

    自产业务收入增长52.1%，带来业绩高速增长：自产高可靠瓷介电容器、滤波器产品及代理电子元器件产品需求旺盛，公司2021 年自产业务实现营收13.5 亿元、同比+52.1%；代理业务实现营收10.4 亿元、同比+29.1%。公司自产业务毛利率为80.8%、较2020 年提升0.9 个百分点；代理业务毛利率为13.1%、较2020 年提升3.1 个百分点，主要系毛利水平较高的被动电子元器件产品收入增速高于毛利率相对较低的主动电子元器件产品所致。自产业务毛利率稳定、收入占比提升，代理业务毛利率上升带来公司整体利润率提升与业绩高速增长，2021 年整体毛利率为51.5%、较2020 年提升4.8 个百分点。

    期间费用率下降，继续加大研发投入：公司2021 年销售费用率和管理费用率分别为2.9%和4.1%，较2020 年分别下降0.7 和1.1 个百分点。

    投入研发费用8064 万元、同比+78.7%，研发费用率为3.4%、较2020 年提升0.7 个百分点，主要系公司持续新增研发项目投入扩充产品品类及提升产品性能，以及鸿远苏州投产后开展项目研发工作。财务费用894万元、去年同期为财务净收益，系利息费用和汇票费用增加、利息收入减少所致。2021 年整体净利率为34.4%、较2020 年提升5.8 个百分点。

    产能提升保障订单交付，品类扩充有望贡献新增长点：2020 年底，鸿远苏州瓷介电容器生产线部分产能投产，大幅提升公司瓷介电容器产能。

    公司相应增加高可靠产品库存以保障订单交付，民用瓷介电容器产量提升、产品验证周期较长，库存量增加。公司围绕核心产品上下游产业链不断进行新产品的研发与产品系列扩充，滤波器及微波模块、微处理器等电子元器件收入持续增长，未来有望贡献公司业绩新的增长点。

    投资建议：预计公司2022-2024 年归母净利润分别为11.6/15.4/19.3 亿元，当前股价对应PE 为24/18/15 倍。高可靠产品下游需求旺盛，公司产能扩充保障重点领域配套能力，同时拓展高端民用领域；首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：疫情影响宏观经济、下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧、产品价格下降的风险；民品市场拓展不及预期的风险。