投资要点

    　　公司发布 2021 年年报：营收24.03 亿元，同比增长41.36%；归母净利润8.27 亿元，同比增长70.09%；扣非后归母净利润8.12 亿元，同比增长72.50%。

    　　自产业务快速增长，代理业务毛利率提升显著。分产品看，公司自产电子元器件实现收入13.48 亿元，同比增长52.07%，毛利率80.83%，同比增加0.93pct；代理业务实现销售收入10.43 亿元，同比增幅达到29.13%，毛利率13.14%，同比增加3.06pct。

    　　盈利能力提升显著，研发费用率大幅提升。2021 年，公司整体毛利率为51.51%，同比增加4.76pct；净利率为34.40%，同比增加5.81pct。公司发费用0.81 亿元，同比增长78.68%，其中Q4 研发费用3742.17 万元，同比增长92.25%。

    　　经营活动产生的现金流显著改善。2021 年，公司经营活动产生的现金流净额5.33亿元，同比增长247.82%。

    　　存货同比大幅增长，合同负债四季度增长显著。截至2021 年末，公司存货4.15亿元，同比增长93.25%。

    　　自产业务前五名客户销售比例基本稳定。2021 年，公司自产业务前五名客户分别为航天科技集团、航天科工集团、电子科技集团、航空工业集团以及其器工业集团，合计实现销售收入9.57 亿元，占本期自产业务收入比例为71.00%，2020 年同期为74.60%，同比减少3.60pct。

    　　实施股权激励，回购股票用于再次股权激励。2021 年5 月，公司实施了上市后的第一期限制性股票激励计划；2021 年6 月至12 月，公司累计回购33.51 万股，回购均价114.17 元/股，用于后续实施公司股权激励。

    　　我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为11.41/14.68/18.36 亿元，EPS 分别为4.91/6.32/7.9 元/股，对应3 月29 日收盘价PE为26.2/20.4/16.3 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：毛利率下滑；产品交付不及预期；收入确认进度滞后。