事件描述
年报、季报显示,2022年公司实现收入236.6亿元(同比+10.6%),归属净利润51.5亿元(同比-374%),扣非归屈净利润50.6亿元(同比-38.2%);2023年一季度实现收入57.3亿元(同比-10.3%,环比+6,4%),归属净利润10.0亿元(同比-51.1%,环比+68.8%),扣非归属净利润9.6亿元(同比-53.1%,环比+87.4%)。拟向全体股东每10股派发现金红利8.8元(含税)。
事件评论
2022年工业硅、有机硅景气回落拖累业绩。工业硅:2022年国内工业硅供需两旺,产销及价格均有增长,但原料被动拖累盈利。根据经营数据,2022年公司工业硅产、销量为96.0、58.4万吨,分别同比+21.5%、+9.4%;工业硅平均售价为17584元/吨,同比+5.4%;
原材料矿石、石油焦、硅厂煤、电厂煤采购价格分别同比+14.3%、+51.0%、+35.3%、+26.2%;工业硅毛利率为36.3%,同比-12.9pct。有机硅:2022年国内有机硅行业新增产能较多,且终端地产等行业低迷,景气自高位回落。根据经营数据,2022年公司有机硅产、销量有显著增长,但价格明显回落,环体硅氧烷、107生胶、110生胶、混炼胶平均售价分别同比-19.7%、-25.5%、-30.8%、-18.6%,产品价格下滑导致盈利显苦回落。
进入2023年,疫情影响逐渐消散,叠加产能逐渐释放,公司产销大幅增长。2023Q1工业硅、107生胶、环体硅氧烷产量为34.7、6.6、118万吨,环比分别+35,9%、+15,4%、+0.7%,销量为18.1、5.9、2.3万吨,环比分别+32.6%、+3.1%、+30.0%;此外,原料矿石、石油焦、硅厂煤、电厂煤采购价格分别同比-7.7%、21.1%、1.4%、-11.0%,销量增长叠加成本回落,业绩环比显苦改善。当前时点,工业硅行业盈利甚猫,有机硅跌破行业成本线,下行空间有限,展里后市,光伏、地产、宏观经济复苏有望带来景气回暖
加快布局产业链延伸,剑指“光伏一体化龙头”。公司围绕工业硅积极进行下游产业延伸,拟投资176.3亿元建设“东部合盛年产20万吨高纯品硅项目”、拟投资205.0亿元、44.6亿元建设“中部合盛年产20GW光伏组件项目”、“中部合盛年产150万吨光伏玻璃项目”,并向中部合盛增资55亿元。多晶硅及光伏组件项目作为公司产业链的延伸,顺应行业发展趋势,将进一步完善公司硅基新材料的全产业链布局,创造新的盈利增长点。
碳化硅项目取得突破,硅基新材料多点开花。碳化硅方面,公司已完整掌握了原料合成品体生长、村底加工以及品片外延等全产业链核心工艺技术,突破了关键材料(多孔石墨涂层材料)和装备的技术避垒,已具备量产能力,良率处于但内企业领先水平,关键技术指标已追赶上国际龙头,6英寸衬底和外延已得到国内多家下游客户验证,8英寸衬底研发顺利,并实现样品产出:此外,公司有机硅下游高端产品等技术研发也在有序推进。碳化硅等高端硅基材料的突破筑起强大的技术护城河,巩固了公司全球硅基材料龙头地位;
公司是全球硅基材料龙头,工业硅成本优势显菩,布局云南合盛水电硅一体化项月、都善多品硅一电池片一组件一光伏发电一体化项目、半导体碳化硅项目等打开未来成长空间,预计公司2023-2025年归属净利润分别为57.3、73.4及98.3亿元,维持买入”评级。
风险提示
1、项目建设不及预期
2、宏观经济运行不及预期。