投资要点

    　　事件：合盛硅业发布2021 年报及2022 年一季报，公司2021 年实现营业收入213.43 亿元，同比增长137.99%；实现归母净利润82.12 亿元，同比增长484.74%，按最新总股本计，实现摊薄每股收益7.64 元，每股经营性净现金流3.45 元。

    　　单季度来看，2021Q4 实现营业收入72.28 亿元，同比增长172.94%，环比增长12.71%；实现归母净利润32.09 亿元，同比增长368.03%，环比增长22%。2022Q1 实现营业收入63.9 亿元，同比增长92.57%，环比下滑11.6%；实现归母净利润20.51 亿元，同比增长124.74%，环比下滑36.08%。

    　　此外，公司发布利润分配方案，拟向全体股东每10 股派发现金红利15.10元（含税），合计拟派发现金红利16.22 亿元（含税），本年度公司现金分红比例为19.75%。

    　　首次覆盖，给予“审慎增持”投资评级。公司主要产品量价齐升，叠加新产能释放，公司2021 年及2022Q1 业绩延续高增长。此外，公司沿产业链一体化布局光伏领域，保障公司持续成长。

    　　合盛硅业是国内硅材料领军企业，工业硅与有机硅国内双龙头。公司工业硅与有机硅产品持续扩产强化规模优势、依托新疆/云南等地的区位优势、前瞻性布局所获得的指标优势、煤电硅一体化带来的能源成本优势，叠加硅化工行业的多年深耕所积累的技术优势，具有行业内领先的成本护城河。公司立足于硅材料，后向一体化布局多晶硅，并进一步计划建设光伏电站，向光伏产业强势布局，打破能耗瓶颈的同时打造公司新的盈利增长点。结合行业景气度，我们给予公司2022-2024 年EPS 预测分别为8.03、8.97、9.39 元，首次覆盖，给予“审慎增持”的投资评级。

    　　风险提示：产品价格大幅下跌风险；新业务建设不及预期风险。