Q2 有机硅价格大幅上涨 单季净利润再创新高：近日公司发布2021 年中报，上半年实现营业收入77.02 亿元，同比增长84.11%；归母净利润23.72亿元，同比增长428.26%；扣非后归母净利润23.66 亿元，同比增长466.57%。Q2 单季实现营收44.26 亿元，同比增长90.43%；归母净利润14.72 亿元，同比增长636.64%；扣非后归母净利润14.68 亿元，同比增长736.91%。在硅产业景气度提升的背景下，二季度有机硅价格环比持续上行，主产品价格涨幅超过20%，推动公司营收及净利润再创上市以来新高。

    公司硅产量稳步提升 新项目助力产能扩张：2021 年上半年公司工业硅产量39.3 万吨（+70.67%），有机硅产量28.3 万吨（+19.99%），其中110 生胶8.24 万吨（+9.20%），107 生胶5.54 万吨（+25.14%），环体硅氧烷11.87万吨（+26.71%）。二季度公司工业硅产量18.42 万吨（+83.14%），有机硅产量14.66 万吨（+17.38%），基本均实现满产。新项目方面石河子20 万吨密封胶项目已于2021 年2 月进入试产，新疆合盛20 万吨硅氧烷及深加工项目、云南水电硅项目一期（40 万吨）已正式开工建设，随着公司新项目陆续释放产能，公司在硅行业龙头地位将进一步巩固。

    工业硅及有机硅价格大涨 2021 年业绩值得期待：上半年在需求端全球经济复苏、海外市场回暖，而供给端环保检查趋严、新产能投放缓慢、原材料价格上涨等多因素共同推动下，工业硅及有机硅价格大幅上行，公司Q2 工业硅均价11677 元/吨（+17.61%），110 生胶均价25535 元/吨（+84.79%）。三季度以来，硅产业上下游高景气状态延续，工业硅价格达到18750 元/吨，有机硅110 生胶均价达到34000 元/吨，107 生胶达到32000 元/吨，较Q2 再度大幅上涨。考虑到下游需求旺盛具有一定的延续性，且下半年新产能投放有限，工业硅及有机硅价格有望维持高位，2021年公司业绩值得期待。

    投资建议：我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为4.81 元／6.5 元／7.49元，对应PE 分别为27／20／18 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：新建产能进度不及预期，产能消化不及预期，有机硅价格下跌，新疆疫情出现反复影响生产运输