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药明康德(603259)机构评级研报股票分析报告

 
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药明康德(603259):订单强劲增长 CRDMO商业模式持续发力

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2024-10-30  查股网机构评级研报

  业绩回顾

      3Q24 业绩符合我们预期

      3Q24:收入104.6 亿元,同比-1.96%,环比+12.98%;归母净利润22.9亿元,同比-17.02%,环比-0.2%;扣非净利润22.7 亿元,同比-23.08%,环比-4.7%。

      1-3Q24:收入277.02 亿元,同比-6.23%,剔除新冠商业化项目同比+4.6%;归母净利润65.33 亿元,同比-19.11%;扣非净利润66.82 亿元,同比-14.22%;符合我们预期。

      发展趋势

      在手订单保持强劲增长,CRDMO 商业模式驱动业务持续增长。截至3Q24,公司在手订单438.2 亿元,同比+35.2%,延续上半年强劲增长态势。WuXi Chemistry 3Q24 收入78.8 亿元,同比+1.4%,剔除新冠商业化项目同比+26.4%,1-3Q24 收入100.9 亿元,剔除新冠商业化项目同比+10.4%。前端项目数量稳步增长,过去12 个月,成功合成并交付超过45万个新化合物,同比+7%。后端业务依然强劲,1-3Q24 小分子D&M 收入124.7 亿元,剔除新冠商业化项目同比+7.0%。管线持续丰富,1-3Q24 公司累计新增915 个分子,截至3Q24 小分子D&M 管线总数达到3,356 个。

      新分子(TIDES)业务保持高速增长。1-3Q24 TIDES 收入35.5 亿元,同比+71.0%。截至3Q24,TIDES 在手订单同比+196%,服务客户数同比+20%,服务分子数量同比+22%。2024 年1 月,多肽固相合成反应釜总体积增加至32,000L,公司预计2024 年底将达到41,000L,2025 年产能将进一步增加。

      药物安全性评价及SMO 业务保持领先地位。1-3Q24 实验室分析与测试业务收入32.6 亿元,同比-7.9%,Q3 收入环比+5.5%。其中,药物安全性评价业务保持亚太行业领先地位,受市场价格承压影响1-3Q24 收入同比-10.1%。

      盈利预测与估值

      维持2024 年和2025 年盈利预测不变。当前A 股股价对应2024/2025 年15.4 倍/14.3 倍PE。当前H 股股价对应2024/2025 年13.7 倍/12.3 倍PE。A/H 股维持跑赢行业评级,但由于近期市场估值中枢上移,我们上调A 股目标价33.6%至66.8 元,对应2024/2025 年19.2 倍/17.8 倍 PE,对应25%上行空间。我们上调H 股目标价76.2%至65.9 港元对应2024/2025年17.1 倍/15.4 倍PE,对应24.9%上行空间。

      风险

      地缘政治,汇率波动,产能利用率不及预期,订单不及预期,新业务拓展。

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