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药明康德(603259)机构评级研报股票分析报告

 
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药明康德(603259):Q2收入利润环比改善 在手订单增长稳健

http://www.chaguwang.cn  机构:西南证券股份有限公司  2024-07-31  查股网机构评级研报

  事件:公司发布2024年半年报,2024年半年度实现收入172.4 亿元,同比下滑8.6%,实现归母净利润42.4 亿元,同比下滑20.2%,经调整Non-IFRS 归母净利润43.7 亿元,同比下滑14.2%。

      2024H1 业绩符合预期,剔除新冠项目后实现稳健增长。2024H1 公司业绩平稳增长,其中剔除新冠商业化项目后收入同比下滑0.7%;在原有活跃客户6000+基础上新增客户500+,在手订单431 亿元,剔除新冠商业化项目后+33.2%;全球Top20 药企客户贡献收入65.9 亿元,剔除新冠商业化项目后+11.9%;小分子D&M 管线持续扩张,2024H1 新增分子644 个,目前管线分子共3319 个。

      2024Q2 收入、利润环比改善,一体化赋能平台持续驱动业务增长。公司持续强化CRDMO(合同研究、开发与生产)和CTDMO(合同测试、研发和生产)一体化业务模式,充分发挥全球布局、多地运营及全产业链覆盖优势,助力公司业绩持续增长。2024Q2 实现收入92.6 亿元(环比+16%),经调整Non-IFRS 净利润24.6 亿元(环比+28.5%)。1)化学业务(WuXi Chemistry):2024H1 实现营收122.1 亿元(-9.3%,剔除新冠商业化项目+2.1%),过去十二个月成功合成并交付新化合物45万个(+7%);D&M端实现收入73.9 亿元(剔除新冠商业化项目后-2.7%,预计全年保持正增长),合计新增14 个商业化和临床III期项目;TIDES 业务(主要为寡核苷酸和多肽)持续放量,2024H1 实现收入20.8 亿元(+57.2%,在手订单同比+147%),公司完成常州和泰兴基地产能扩建工程。新产能已于2024 年1月投入使用,多肽固相合成反应釜体积增至32000L;2)测试业务(WuXi Testing):2024H1 实现营收30.2 亿元(-2.4%),其中实验室分析与测试收入21.2 亿元(-5.4%),药物安全性评价收入受市场影响同比下滑6.3%;临床CRO及SMO收入8.9 亿元(+5.8%),SMO收入同比增长20.4%,保持中国行业领先;3)生物学业务(WuXi Biology):2024H1 实现收入11.7亿元(-5.2%),新分子种类相关收入同比增长8.1%,新分子收入占比持续提升至29%,综合筛选平台优势持续为公司带来超20%的新客户;4)细胞与基因治疗CTDMO(WuXi ATU):2024H1 实现收入5.7 亿元(-19.4%),收入、毛利率同比下滑,主要由高毛利项目于2023 年度完成、商业化项目仍处于放量早期,部分项目延迟或取消,及美国拟议法案等因素影响新签订单等因素所致;5)国内新药研发服务部(WuXi DDSU):2024H1 实现收入2.6 亿元(-24.8%)。公司预计2024 年收入383-405 亿元,剔除新冠商业化项目后将保持正增长(预计2.7-8.6%),全年经调整Non-IFRS 归母净利润水平将保持与2023 年相当。

      盈利预测与评级。我们预计2024-2026年归母净利润增速分别为2.2%、12.2%、14.8%,EPS 分别为3.37元、3.79 元和4.35 元,对应PE 分别为12倍、10 倍和9 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:订单增长不及预期、外延拓展不及预期、行业景气度不及预期等风险。

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