药明康德发布2024 年半年报：2024H1 实现收入172.4 亿元（yoy-8.6%），剔除新冠商业化项目收入yoy-0.7%，归母净利润42.4 亿元（yoy-20.2%），扣非归母净利润44.1 亿元（yoy-8.3%），经调整Non-IFRS 归母净利润43.7亿元（yoy-14.2%）。其中，2024Q2 单季度实现收入92.6 亿元（yoy-6.5%），归母净利润23.0 亿元（yoy-26.9%），扣非归母净利润23.8 亿元（yoy-17.7%），经调整Non-IFRS 归母净利润24.6 亿元（yoy-10.6%）。

    　　化学业务（WuXi Chemistry）上半年收入122 亿元（yoy-9.3%），剔除新冠商业化项目收入yoy+2.1%，一体化CRDMO 平台驱动业绩持续增长。

    　　小分子药物发现：上半年完成45+万个新化合物合成及交付，为下游业务起到重要的导流作用。

    　　小分子 CDMO（收入74 亿元）：由于去年同期高基数，剔除特定商业化生产项目，板块收入yoy-2.7%，预计全年保持正增长。1）管线：上半年公司累计新增分子644 个，其中临床3 期及商业化项目新增14 个；2）产能：2024 年5 月，新加坡的研发及生产基地正式开工建设。

    　　TIDES 业务（收入21 亿元、yoy+57%）：1）订单：截至6 月底，在手订单同比增长147%；2）项目及客户：上半年服务分子288 个、yoy+39%，TIDES D&M 服务客户151 个、yoy+25%；3）产能：2024 年1 月，多肽固相合成反应釜总体积增加至32,000L。

    　　测试业务（WuXi Testing）实现收入30 亿元（yoy-2.4%）。

    　　实验室分析与测试（收入 21 亿元，yoy-5.4%）：其中安评业务收入yoy-6.3%。产能方面，上班那年启东和成都设施均已通过NMPA 和OECDGLP 资质认证，苏州设施首次接受并顺利通过日本PMDA 项目现场审计。

    　　临床 CRO+SMO（收入8.9 亿元、yoy+5.8%）：1）临床CRO：上半年助力客户获得14 项临床试验批件；2）SMO：收入同比增速20.4%，上半年助力31 个产品获批上市。

    　　生物学业务（WuXi Biology）上半年收入11.7 亿元（yoy-5.2%）：其中，新分子种类相关收入同比增长8.1%，在WuXi Biology 收入占比由2022 年的22.5%增至2024H1 的29%，系板块业绩增长的重要驱动力。

    　　细 胞 及基因疗法CTDMO 业务（WuXi ATU） 上半年收入5.7 亿元（yoy-19.4%），上半年收入和毛利率同比下降，主要由于：1）商业化项目仍处于放量早期阶段；2）部分项目延迟或因客户原因取消；3）受美国拟议法案影响，新签订单不足。

    　　在手订单充足，持续开拓新客户：订单端，截至6 月底公司在手订单431 亿元，剔除特定商业化项目yoy+33.2%；客户端，上半年新增客户500+家。

    　　重申 2024 年展望：公司维持前次业绩目标，预计2024 年将达到383-405 亿（yoy-4.5%~yoy+0.5%），剔除新冠商业化项目收入yoy+2.7%~yoy+8.6%。

    　　预计2024 年经调整Non-IFRS 归母净利率与2023 年的26.9%相当。

    　　尽管面临外部环境、地缘政治的不确定性，公司表示将继续与相关方进行交流，探讨可能的解决方案。考虑到外部环境、地缘政治的不确定性，我们预计2024-2026 年归母净利润95/105/117 亿元，对应市盈率12/11/10 倍，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：地缘政治、政策变化、产能建设、生产、汇率波动等风险。