1H24 扣新冠收入利润稳健，维持买入评级

    　　公司7/29 发布24 年中报，实现营收172.4 亿元（-8.6%yoy），归母净利润42.4 亿元（-20.2%yoy），扣非净利润44.1 亿元（-8.3%yoy），经调整non-IFRS归母净利润43.7 亿元（-14.2%yoy）；其中2Q24 营收92.6 亿元（-6.5%yoy），经调整non-IFRS 归母净利润24.6 亿元（-10.7%yoy）；2Q24 收入下滑主因2Q23 有新冠大订单贡献收入，基数较高（扣除大订单后，2Q24 常规业务收入+0.2%yoy），扣非增速偏离归母增速主因2Q24 确认套期保值外的公允价值变动损益及处置损益-1.3 亿元（vs 2Q23 +1.6 亿元）。我们预计24年常规业务收入增速2.7-8.6%yoy，考虑到外部环境不确定，略微调整公司24-26 年归母净利润至98.05/113.61/134.62 亿元（ 前值：99.96/133.00/168.83 亿元），分部估值法下给予A/H 股目标价79.47 元/81.75 港币（前值82.82 元/85.94 港币）。

    　　WuXi Chemistry：TIDES 业务助力板块稳健增长1H24 WuXi Chemistry 收入122.1 亿元（-9.3%yoy，扣新冠收入+2.1%yoy），经调整non-IFRS 毛利率43.8%（-1.5ppyoy），2Q24 实现收入66.5 亿元，-5.5%yoy；其中1H24 CDMO 73.9 亿元（扣新冠-2.7%yoy，2Q24 扣新冠-6.9%yoy）。我们认为板块24 年收入有望持平，主因：1）打造CRDMO 大平台，1H24 新增14 个临床3 期和商业化项目；2）加强新分子能力建设：

    　　1H24 新分子业务（TIDES）收入20.8 亿元（+57.2%yoy），在手订单+147%yoy，服务客户151 个（+25%yoy），服务分子数288 个（+39%yoy）。

    　　伴随1M24 常州和泰兴基地新产能投入使用，多肽固相合成反应釜体积由2万升增至3.2 万升，我们预计24 年TIDES 收入维持高增长。

    　　增长基石：WuXi Testing、WuXi Biology、WuXi ATU1）WuXi Testing：1H24 收入30.2 亿元，-2.4%yoy，经调整non-IFRS 毛利率35.9%（-1.9ppyoy），其中2Q24 收入15.3 亿元，-6.7%yoy，我们预期24 年收入维持稳定；2）WuXi Biology：1H24 收入11.7 亿元，-5.2%yoy，经调整non-IFRS 毛利率37.2%（-4.3ppyoy），其中2Q24 收入6.1 亿元，-7.3%yoy，新分子业务占比提升（新分子业务占比：1H24 29.0% vs 23 年27.5% vs 22 年22.5% vs 21 年14.6%），我们预期24 年板块收入基本稳定。

    　　潜力业务：WuXi ATU

    　　1H24 实现收入5.7 亿元，-19.4%yoy，经调整non-IFRS 毛利率-27.5%（-21.8ppyoy），其中2Q24 实现收入3.0 亿元，-24.3%yoy，毛利较低主因：

    　　1）高毛利项目已于23 年完成；2）新增商业化项目处于早期放量阶段；3）部分项目延迟或客户原因取消。我们预期板块全年收入稳定。

    　　风险提示：海外业务风险，市场竞争加剧，无法保护自身知识产权。