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药明康德(603259)机构评级研报股票分析报告

 
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药明康德(603259):业绩阶段性承压 年度指引保持不变

http://www.chaguwang.cn  机构:天风证券股份有限公司  2024-05-31  查股网机构评级研报

  事件概要

      公司于2024 年4 月29 日公布2024 年第一季度报告:2024 年Q1 公司营业收入79.8 亿元(yoy-11%),剔除新冠商业化项目增速-1.8%,经调整Non-IFRS归母净利润19.1 亿元(yoy-18.3%),归母净利润19.4 亿元(yoy-10.4%),扣非归母净利润20.3 亿元(yoy+7.3%)。

      投资要点

      Chemistry 板块持续稳定增长

      WuXi Chemistry 2024Q1 收入55.6 亿元(yoy-13.5%),剔除新冠商业化项目,同比增速-0.6%;毛利率43.3%(同比减少1.6pp)。D&M 板块收入40 亿元,剔除新冠商业化项目同比增长1.2%。

      TIDES 板块产能扩张保证高速增长

      TIDES 板块收入7.8 亿元(yoy+43.1%)。截至一季度末,TIDES 在手订单同比显著增长110%。2024 年1 月,位于江苏常州及泰兴两个基地的多肽生产车间正式投产,多肽固相合成反应釜总体积提升至32000L。2024Q1 寡核苷酸和多肽“D&M”分子数276 个,同比强劲增长43%。

      WuXi ATU 板块助力管线持续推进

      WuXi ATU 2024Q1 收入2.8 亿元(yoy-13.6%),助力客户完成世界首个创新肿瘤淋巴细胞疗法(TIL)项目的BLA,正在为一项重磅商业化CAR-T 产品的生产做BLA 申报准备,公司预计将在2024 年下半年申报FDA。

      各板块业绩阶段性承压

      ①WuXi Testing 收入14.9 亿元(yoy+2.6%),其中实验室分析及测试收入10.5亿元(yoy-0.6%),SMO 收入同比强劲增长26.4%。②WuXi Biology 2024Q1收入5.6 亿元(yoy-2.8%),新分子种类相关收入同比增长12.2%,新分子收入占比持续提升至29.2%。③WuXi DDSU 收入0.8 亿元(yoy-51.8%),截至一季度末,已有3 款为客户研发的新药获批上市,2 款治疗新冠感染,1款治疗肿瘤;公司持续获得已上市新药销售收入分成,另有2 款药物处于上市申请阶段。

      2024 年业绩展望

      公司预计2024 年收入达到383-405 亿,剔除新冠商业化项目后将保持正增长(公司预计为2.7-8.6%);预计2024 年将保持与去年相当的经调整non-IFRS 归母净利率水平;预计2024 年资本开支50 亿,自由现金流达40-50亿。

      盈利预测

      由于全球投融资下滑带来行业需求下滑,我们预计公司2024-2026 年营业收入为404.11/444.78/493.87 亿元(原2024/2025 年为449.36/531.24 亿元); 归母净利润为97.45/109.30/125.20 亿元( 原2024/2025 年为113.03/136.41 亿元);对应EPS 为3.35/3.75/4.30 元/股(原2024/2025 年为3.83/4.62 元/股),维持“买入”评级。

      风险提示:订单增长不及预期,大订单波动对业绩影响,汇率波动对业绩影响,产能释放不及预期,核心人员流失风险。

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