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药明康德(603259)机构评级研报股票分析报告

 
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药明康德(603259):前端需求有待恢复 后端TIDES订单高增长

http://www.chaguwang.cn  机构:长江证券股份有限公司  2024-05-20  查股网机构评级研报

  事件描述

      公司发布2024 年第一季度报告,2024 年第一季度实现营收79.82 亿元,同比下降10.95%,实现归母净利润19.42 亿元,同比下降10.42%,实现扣非归母净利润20.34 亿元,同比增长7.30%。

      事件评论

      前端需求有待恢复,后端D&M 尤其TIDES 业务持续放量。拆分业务来看,1)前端业务如药物发现、生物学业务增速放缓,其中药物发现业务为下游持续引流,截至2024Q1,公司在过去十二个月里为客户成功合成并交付超过43 万个新化合物,同比增长3%;2)后端业务高贡献,其中D&M 业务收入40 亿元,剔除特定商业化生产项目,同比增长1.2%。公司累计新增337 个分子。D&M 分子管线总数达到3286 个,包括64 个商业化项目,74 个临床III 期项目,345 个临床II 期项目,2803 个临床前和临床I 期项目。商业化和临床III 期项目在报告期内合计新增 11 个。2024Q1,TIDES 业务收入达到7.8 亿元,同比强劲增长43.1%。截至2024 年第一季度末,TIDES 在手订单同比显著增长110%。

      TIDES D&M 服务客户数量达到146 个,同比提升30%,服务分子数量达到276 个,同比提升43%。2024 年1 月,多肽固相合成反应釜体积增加至32,000L。

      大客户稳健,短期受国际形势影响。公司通过全球 32 个营运基地和分支机构,为来自全球 30 多个国家和地区的客户提供服务。2024 年第一季度,公司新增客户超过 300 家,过去12 个月服务的活跃客户超过6,000 家,来自于全球前20 大制药企业收入达到27.0亿元,剔除特定商业化生产项目后同比增长 4.2%;来自于全球其他客户收入52.8 亿元,同比下降4.6%。2024 年1 月,由于美国生物安全法案风波,公司来自美国客户收入49.0亿元,剔除特定商业化生产项目后同比增长放缓至0.4%;来自欧洲客户收入10.7 亿元,同比增长 3.9%;来自中国客户收入15.9 亿元,同比下降 3.3%;来自其他地区客户收入4.2 亿元,同比下降 26.6%。

      展望2024 年,常规收入预计保持正增长。尽管面临外部环境的不确定性,公司预计2024年收入达到383-405 亿,剔除特定商业化生产项目后将保持正增长(预计2.7%-8.6%)。

      在考虑新建产能爬坡及汇率影响后,预计2024 年将保持与去年相当的经调整non-IFRS归母净利率水平。

      我们预计2024-2026 年公司将实现归母净利润91.52 亿元/101.83 亿元/115.21 亿元,对应当前市值的PE 为14/13/11 倍,给予“买入”评级。

      风险提示

      1、若全球医药研发热度恢复不及预期,将影响公司订单;2、若海外运营成本增加,将影响公司利润率。

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