事件：

    　　公司发布2024 一季报。24Q1 实现营业收入79.82 亿元，同比下降10.95%，若剔除新冠项目同比下降1.8%；实现归母净利润19.42 亿元，同比下降10.42%；实现扣非净利润20.34 亿元，同比增长7.30%、实现经调整Non-IFRS 归母净利润19.13 亿元，同比下降18.3%，符合预期。

    　　投资要点：

    　　TIDES 业务快速增长。根据公司24 一季报，1）化学业务实现收入55.6 亿元，同比下降0.6%，其中，D&M 服务收入40.0 亿元，剔除特定商业化生产项目，D&M 业务收入同比增长1.2%。TIDES 业务收入达到7.8 亿元，同比强劲增长43.1%。截至2024Q1，TIDES 在手订单同比显著增长110%。2）测试业务收入14.9 亿元，其中，实验室分析及测试收入10.5 亿，同比下降0.6%，药物安全性评价业务收入同比增长3.7%，保持亚太行业领先地位，临床CRO 及SMO 收入4.4 亿元，同比增长11.0%。其中，SMO 业务同比增长26.4%，保持中国行业领先地位。3）生物学业务实现收入5.6 亿元，生物学业务板块新分子种类相关收入同比增长12.2% ，占比持续提升至生物学业务收入的29.2%。4）高端治疗CTDMO 业务收入2.8 亿元，截至2024Q1，为总计65 个项目提供工艺开发、检测与生产服务，包括2 个商业化项目，5 个临床III 期项目（其中2 个项目处于上市申请准备阶段），9 个临床II 期项目，以及49 个临床前和临床I 期项目。5）国内新药研发服务部实现收入0.8 亿元。截至2024Q1，已有3 款为客户研发的新药获批上市，2 款为口服抗病毒创新药，1 款为治疗肿瘤的药物。

    　　公司维持稳健增长预期不变。根据公司2024 年一季报业绩演示材料，公司维持24 年收入指引383-405 亿元，剔除新冠商业化项目后同比增长2.7%~8.6%。另外公司将持续提高生产经营效率，在考虑新建产能爬坡及汇率影响后，预计2024 年将保持与2023 年相当的经调整non-IFRS 归母净利率水平，即维持较高的盈利能力。

    　　盈利预测与投资评级。公司为全球医药行业提供一体化、端到端的新药研发和生产服务，通过独特的“CRDMO”和“CTDMO”业务模式，不断降低研发门槛。基于公司指引，我们维持24-26 年预测不变，预计24-26 年公司归母净利润为100.0、106.1、114.8 亿元，对应PE 分别为13 倍、12 倍、11 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：订单下滑，全球创新药投入放缓，全球投融资不及预期，行业竞争加剧风险等。