事件：公司2023Q1 实现营收90 亿元（+5.8%）；归母净利润22 亿元（+32%），扣非净利润19 亿元（+9%），non-IFRS 净利润23 亿元（+14.1%），业绩基本符合预期。

    　　常规业务维持高增长，TIDES 持续贡献：常规业务维持高增长，TIDES 开始加速贡献：2023Q1 公司化学业务实现收入64.3 亿元（+5.1%），其中R端收入18.9 亿（+8.5%），D&M 端收入45.4 亿（+3.8%）；剔除新冠业务后，常规业务增速为30%，保持高增速。公司2022Q1~2023Q1 合计完成42 万个定制化合物，CDMO 分子管线赢得258 个分子，总计2,590 个分子， 包括55 个商业化项目。新分子业务（TIDES）收入5.4 亿元（+44.1%），开始贡献收入，D&M 服务客户数量112 个（+22%），服务分子数量193 个（+28%），服务收入4.2 亿元（+69%）。公司产能和研发实力储备丰富，截至2023 年2 月，公司共建设27 条寡核苷酸生产线，超过10000 升多肽固相合成仪，1000 人研发团队。

    　　测试业务稳定增长，安评、器械测试等业务继续高增速： 2023Q1 公司测试业务收入14.5 亿元（+13.6%）。拆分来看，1）实验室分析及测试服务收入10.5 亿元（+15.9%），其中安评业务收入同比增长24%，医疗器械测试业务同比增加14%；2）临床CRO&SMO 业务收入4.0 亿元（+7.7%），业务从疫情中恢复；其中CRO 业务完成150 个项目临床试验开发，帮助客户获得临床申请批件6 个；SMO 业务收入同比增长17%。产能方面，公司苏州和启东的实验室有望2023 年投入使用，可增加5.5 万平方实验面积。

    　　生物和ATU 业务稳步提升，DDSU 业务下滑：生物学业务2023Q1 实现收入5.8 亿元（+8.3%），累计交付了260+个ADC 药物项目，新分子种类相关收入同比增长40%，占比25.3%。ATU 业务实现收入3.2 亿元（+8.7%），其中Testing 收入增长9%，Development 收入增长55%；合计拥有的68 个项目中，II 期和III 期项目均为8 个。DDSU 实现收入1.7 亿元（-31%），业务下降因为公司主动迭代升级，集中做更优秀的项目。

    　　盈利预测与投资评级： 我们维持公司2023-2025 年归母净利润预期97/119/147 亿元，当前市值对应2023-2025 年PE 分别为23/19/15 倍，公司作为CRO 平台化龙头，常规业务维持高增速，估值性价比凸显，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业增速放缓，竞争加剧，产能过剩风险等。