业绩简评

    2023 年4 月24 日公司披露2023 年一季报，公司1Q23 实现营业收入89.64 亿元（+5.8%）；归母净利润21.68 亿元（+31.97%）；扣非归母净利润18.69 亿元（+9.02%）；经调整Non-IFRS 归母净利润23.42 亿元（+14.1%）。

    经营分析

    依托于CRDMO/CTDMO 商业模式，持续带来丰硕成果。从收入组成看，公司使用多业务部门服务的客户达79.5 亿元（+7.5%），占收入比重的88.6%，其中剔除新冠商业化项目后同比增长21.2%。

    从业务管线看，小分子CRDMO 管线新增258 个分子，累计2590 个分子、55 个商业化项目及57 个临床Ⅲ期项目；CGT CTDMO 目前累计52 个临床前和临床Ⅰ期项目，8 个临床Ⅱ期项目以及8 个临床Ⅲ期项目。管线不断丰富，未来成长确定性较强。

    不断拓展客户群体，与原有客户仍保持高粘性。公司持续实施“长尾”战略并提高大药企渗透率。截至1Q23，公司新增超310家客户，活跃客户已超6000 家。从收入看，公司1Q23 来自全球TOP20 药企客户收入约31.5 亿元（-17.4%），剔除新冠商业化项目后同比增长1.2%；来自其他客户收入58.2 亿元（+24.6%），其中来自Biotech 企业客户收入同比增长53.2%。

    人效不断提升，经营管理效率持续优化。根据公司业绩演示材料，预计2023 年人均产出将超过90 万/人，相较于2018 年的人均产出54 万/人显著提升。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为100/124/159亿元，对应PE 分别为22/18/14 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    需求下降风险、政策变化风险、行业竞争加剧的风险、海外监管风险、核心技术人员流失风险、汇率风险等。