2022 业绩高增长，维持买入评级

    　　公司3/20 发布22 年年报，实现营收393.55 亿元（+71.84%yoy），归母净利润88.14 亿元（+72.91%yoy），扣非净利润82.60 亿元（+103.27%yoy），经调整non-IFRS 归母净利润93.99 亿元（+83.17%yoy），CRDMO 和CTDMO 商业模式持续驱动公司高速发展（我们推测扣除大订单后，22 年常规业务收入增速超30%）。公司不断优化经营效率，规模效应持续凸显，我们预计23 年剔除新冠后常规业务收入增速超30%，给予公司23-25 年归母净利润99.71/130.77/165.79 亿元，分部估值法下给予A/H 股目标价128.35 元/116.76 港币（前值170.85 元/167.76 港币）。

    　　WuXi Chemistry：剔除新冠商业化项目后依旧增长强劲22 年WuXi Chemistry 实现收入288.5 亿元，+104.8%（剔除新冠商业化项目后常规收入+39.7%），其中药物发现+31.3%，CDMO+151.8%。我们认为板块23 年有望小幅增长，剔除新冠商业化项目收入+36-38%，主因：1）打造CRDMO 大平台，强化漏斗模式；2）加强新分子能力建设：22 年新分子种类相关业务（TIDES）收入20.37 亿元，+158.3%，其中TIDES D&M服务客户103 个，+81%，服务分子数量189 个，+91%，收入15.8 亿元，+337%；3）产能持续扩张：22 年资本开支99.7 亿元，预计23 年80-90亿元，持续推进常州、无锡、美国特拉华州和新加坡Tuas 等设施的建设。

    　　增长基石：WuXi Testing 与WuXi Biology

    　　22 年WuXi Testing 实现收入57.19 亿元，+26.4%，我们预计23 年增速20-23%，主因：1）22 年实验室分析与测试板块在安评业务（+46%）的带动下实现增速+36.1%；2）受益于海外订单修复，我们预计Testing 板块海外收入有望大幅提升。受益于一站式平台、板块协同及新分子业务的驱动（22年新分子业务占比22.5%，vs 21 年14.6%），22 年WuXi Biology 实现收入24.8 亿元，+24.7%，我们预计23 年增速20-23%。

    　　WuXi ATU：23 年有望迎来首个商业化项目

    　　22 年WuXi ATU 实现收入13.1 亿元，+27.4%，其中Testing 收入+36%，Development 收入+43%，公司凭借革命性TESSA 平台及产能扩张打造一体化 CTDMO 平台（50/10/8 个临床前&1/2/3 期项目），已有2 个项目提交上市申请（一家美国客户的TIL 项目及一家中国客户的CAR-T 细胞疗法慢病毒载体项目），2 个项目准备上市申请，23 年下半年有望迎来首个商业化产品，迎来增长拐点。同时受益于费城基地陆续投产，我们认为海外业务有望实现高速增长，带动板块23 年实现20-23%收入增长。

    　　风险提示：海外疫情持续，市场竞争加剧，无法保护自身知识产权。