本报告导读：

    订单量和结构良好，公司作为全球CRDMO和CTDMO龙头的规模优势有望加强，维持增持评级。

    投资要点：

    维持“增持”评 级。公司发布业绩快报，预计22 年实现收入393.55 亿元，同比增长71.84%；归母净利润88.14 亿元，同比增长72.91%；经调整净利润93.99 亿元，同比增长83.17%。符合预期。考虑到非经常损益影响，下调22 年EPS 预测至2.98（-0.04）元，维持23、24 年EPS 预测为3.41、4.61 元。参考可比公司估值，给予23 年目标估值PE 35X，维持目标价为119.35 元，维持增持评级。

    经营韧性显现。2022 年虽然受到疫情扰动，但全球布局及全产业链覆盖的优势助力公司高速发展。经调整净利润增长超过收入增速，体现公司经营效率优化和规模效应提升。市场担忧未来行业供需关系变化带来的业绩增长不确定性，但我们认为现在的估值水平已经较充分体现悲观预期。供给端，公司拥有全球稀缺的高端产能、丰富的项目交付经验和高效的执行力；需求端，公司依托CRDMO/CTDMO 一体化优势，早期项目储备丰富，业务结构合理，项目漏斗逐渐走向后期，22 年Q1-Q3 扣除新冠商业化项目后化学业务增速达到38.3%。

    先行指标高景气。22Q3 季末合同负债39.6 亿，同比增长55%；员工总数预计22 年同比增长超31%；22 年资本开支约90-100 亿元，同比增长30%以上，彰显公司对未来业务高增长的信心。寡核苷酸和多肽药物等新分子CDMO 服务项目数量22Q3 末同比提升101%，收入同比增长406%。

    催化剂：新兴业务贡献业绩；公司传统业务运营效率进一步提升。

    风险提示：经济周期和政策变化风险；地缘政治风险；汇率波动风险。