3Q22 收入和经调整non-IFRS 归母净利分别同比增长78%/82%，1-3Q22 分别增长72%/78%；经调整non-IFRS 毛利率提升1.1pct 至39.5%，恒定汇率下同比提升2.2pcts。考虑到强劲的业绩表现和现金流，公司决定终止已获批的港股增发计划，但资本开支计划不变。我们维持公司A 股/港股“买入”评级，并下调目标价至97 元人民币/86 港元。

    3Q22 增速再超指引，全年指引进一步提高至70-72%：3Q22 收入和经调整non-IFRS 归母净利分别同比增长78%/82%至106 亿/25 亿元（此前已预告），其中收入增速超过此前公司指引的68-72%。受益于新冠小分子药大订单，北美区收入增长121%，占总收入比重提升至67%。恒定汇率下，3Q 收入增长80%，经调整non-IFRS 毛利率提升2.2pcts。基于1-3Q22 的业绩表现，公司也将全年收入增速指引从68-72%进一步调高至70-72%（即4Q22 增速65-72%）。核心业务板块单3Q 业绩如下：

    WuXi Chemistry：板块收入增长115%（2Q：102%），non-IFRS 毛利率提升0.4pcts 至41.6%。板块中小分子药物发现收入+36%，工艺研发和生产收入+164%。剔除新冠贡献，板块收入同比增长41%；新冠贡献27 亿收入，环比2Q 持平，我们预计4Q 新冠收入稳定。

    公司3Q22 管线中新增分子219 个，期末管线中共2,123 个分子，其中处于商业化阶段分子44 个，III 期阶段分子53 个。考虑到新冠贡献存在不确定性，我们预计2023/24 年板块收入增长12%/20%。

    WuXi Testing：板块收入增长28%（2Q：17%），non-IFRS 毛利率提升6.6pcts 至38.9%，受益于国内业务和海外器械测试业务的复苏。

    其中实验室分析及测试服务收入+36%，临床CRO 及SMO 收入+10%。

    我们预计2023/24 年板块收入增速稳定在22-25%。

    WuXi Biology：板块收入增长37%（2Q：12%），non-IFRS 毛利率下滑9.0pcts 至41.8%。3Q22 新分子种类及生物药相关收入增长89%，占板块收入比例由1Q/2Q 的17.6%/20.3%继续提升至22.9%。我们预计2023/24 年板块收入增速稳定在25-28%。

    维持“买入”评级：我们调低2023-24E 收入/经调整non-IFRS 利润预测6-7%，并继续给予公司港股1.2x、A 股1.5x 2023E PEG 的目标估值，因而下调公司港股/A 股目标价至86 港元/97 元人民币，对应33x/26x 2023E PE，低于各自过去三年平均1.2-1.4 个标准差。

    投资风险：投资收益波动；地缘政治风险；项目失败或因疫情延迟。