公司业绩保持高景气度增长，客户拓展与产能建设持续推进。2022 年Q1-Q3 实现营业收入283.95 亿元（+71.9%），实现扣非归母净利润62.32 亿元（+100.6%），2022 年Q3 单季度实现营业收入106.38 亿元（+77.8）%，实现扣非归母净利润23.82亿元（+143.31%）。其中，2022Q1-Q3 化学业务板块剔除新冠商业化生产项目收入同比增长38.3%。维持买入评级。

    支撑评级的要点

    业绩保持高景气度增长。公司2022 年Q1-Q3 实现营业收入283.95 亿元，同比增长71.9%，实现扣非归母净利润62.32 亿元，同比增长100.6%。2022 年Q3 单季度公司实现营业收入106.38 亿元，同比增长77.8%，实现扣非归母净利润23.82 亿元，同比提高143.3%。其中，化学业务2022Q1-Q3 实现收入208.17 亿元，同比增长106.6%：小分子药物发现（R）服务2022Q1-Q3 收入53.94 亿元，同比增长36.2%，工艺研发和生产（D&M）2022Q1-Q3 服务收入154.23 亿元，同比增长152.2%。剔除新冠商业化生产项目，2022Q1-Q3 化学业务板块收入同比增长38.3%。测试业务2022Q1-Q3 实现收入41.77 元，同比增长25.3%：实验室分析及测试服务2022Q1-Q3收入30.42 亿元，同比增长35.2%，临床CRO 及SMO2022Q1-Q3 收入11.35 亿元，同比增长 4.6%。生物学业务2022Q1-Q3 实现收入17.79 亿元，同比增长 24.9%。细胞及基因疗法CTDMO 业务2022Q1-Q3 实现收入9.22 亿元，同比增长25.2%。国内新药研发服务部2022Q1-Q3 实现收入人民币 6.72 亿元，同比下降 27.9%，下降主要由于业务主动迭代升级对当期业绩有一定程度影响。

    积极进行客户拓展，服务全球客户。2022Q1-Q3 公司新增客户超过1,000 家，公司活跃客户数量已超过 5,900 家。2022Q1-Q3 公司来自美国客户收入189.91 亿元，同比增长110%；来自中国客户收入53.18亿元，同比增长30%；来自欧洲客户收入28.97 亿元，同比增长21%；来自其他地区客户收入11.88 亿元，同比增长 22%。同时，公司保持很强的客户粘性，公司2022Q1-Q3 来自原有客户收入275.46亿元，同比增长 80%。

    持续推进产能建设，服务能力不断提高。2022Q1-Q3 公司开始陆续投产用于GMP 生产的常州三期，2022 年7 月常州基地的又一全新寡核苷酸及多肽生产大楼正式投入运营。无锡基地无菌脂质纳米颗粒制剂平台投入运营，进一步提升全球 CRDMO 平台能力；首个高活口服制剂生产车间也于9 月在无锡基地正式投产。武汉的华中总部基地落成，持续扩大药物发现服务的产能。另外，公司宣布了新加坡基地的建设计划，在美国特拉华州米德尔敦的新生产基地也正式动工。截至2022Q3 期末，公司共拥有45,646 名员工，其中 13,488 名获得硕 士或以上学位，1,379 名获得博士或同等学位。

    估值

    我们预期2022 年、2023 年、2024 年公司净利润分别为81.99 亿元、99.32 亿元、125.77 亿元，EPS 分别为2.769 元、3.355 元、4.248 元。维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    服务的主要创新药退市或被大规模召回的风险；服务的主要创新药生命周期更替及上市销售低于预期风险；境外市场运营风险；汇率风险。