事件：公司发布2022 年三季报，前三季度实现收入283.95 亿元（+71.9%YOY）；实现归母净利润73.78 亿元（+107.1%YOY）；实现经调整Non-IFRS 归母净利润67.72 亿元（+77.9%YOY）。公司经营稳健，上调全年营收增长目标至70-72%。

    化学业务一骑绝尘，新类型药物高速增长。2022 年Q3 公司实现收入106.4 亿元（+77.8%YOY）；实现归母净利润27.4 亿元（+209.1%YOY）；实现扣非归母净利润23.8 亿元（+143.1%YOY）。22 年前三季度公司核心的化学业务实现收入208 亿元（+106.6%YOY），其中CRO 收入53.9 亿（+36.2%YOY），CDMO收入154.2 亿（+152.2%YOY），CDMO 业务受益于新冠口服小分子药物需求旺盛。新兴业务如寡核苷酸和多肽药物进一步高速发展，收入同比增长406%至11 亿元，客户数同比增加98%至97 个,分子数同比增加101%至155 个。

    全球CRDMO 平台布局，经营性现金流充沛。公司持续进行全球化布局，已设立中国、美国、瑞士、新加坡多地区产能及研发中心或实施建设计划，构建一体化CRDMO 平台。业务发展情况良好，前三季度新增客户超过1000 家，而来自原有客户收入同比增加80%至275.5 亿元，体现公司平台的强大吸引力与高粘性。

    公司经营现金流77.10 亿元（+142.4%YOY），在手现金及现金等价物92 亿元（+10.1%YOY），并终止了此前批准用于海外建厂的H 股增发计划。

    盈利预测、估值与评级：公司是一站式CXO 龙头，考虑三季度强劲增长及美元汇率升值，上调22-24 年净利润预测为85.65/110.13/137.27 亿元（分别上调2.5%/2.3%/2.3%），同比增长68.04%/28.58%/24.65%，A 股对应22-24 年PE 为27/21/17 倍，处于历史低位，维持“买入”评级；H 股对应22-24 年PE为21/16/13 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情持续风险；药企研发投入不及预期；竞争加剧。