事件：公司发布2022年三季报，2022年前三季度实现营业收入283.9亿元，同比增长71.9%；归母净利润73.8 亿元，同比增长107.1%；扣非后归母净利润62.3 亿元，同比增长100.6%；经调整Non-IFRS 净利润67.7 亿元，同比增长77.9%。

    CRDMO/CTDMO模式持续强化，下半年高增有望持续。22Q1-3公司收入加速增长，22Q3 收入环比增长77.8%，连续18 个季度实现环比增长（20Q1 受疫情影响除外）。22Q1-3 公司主营业务尤其是化学板块增长强劲，得益于订单快速交付和经营管理效率持续提升，公司实现扣非后归母净利润、经调整Non-IFRS 归母净利润分别同增100.6%、77.9%，利润增速超收入增速。22Q3公司经调整Non-IFRS 毛利率为38.7%，剔除外汇套保后经调整Non-IFRS 毛利率为38.3%(+2pp)。依托CRDMO/CTDMO 商业模式，我们认为公司2022年持续高增确定性强，公司已将2022 年全年收入增长目标由68~72%上调至70~72%。

    五大业务板块齐发力，长期成长动力强劲。2022Q1-3 公司持续强化CRDMO（合同研究、开发与生产）和CTDMO（合同测试、研发和生产）一体化业务模式，充分发挥全球布局、多地运营及全产业链覆盖优势，助力公司业绩持续高增。1）化学业务（WuXi Chemistry）：22Q1-3实现营收208.2 亿元（+106.6%，剔除新冠商业化项目后+38.3%），其中小分子药物发现营收53.9 亿元（+36.2%），工艺研发和生产营收154.2 亿元（+152.2%）、新增分子692 个；2）测试业务（WuXi Testing）：22Q1-3 实现营收41.8 亿元（+25.3%），其中实验室分析与测试收入30.4 亿元（+35.2%）、临床CRO及SMO收入11.4 亿元（+4.6%），SMO 赋能23 个创新药获批上市；3）生物学业务（WuXi Biology）：22Q1-3实现收入17.8 亿元（+24.9%），新分子种类及生物药相关收入同比增长76%，新分子种类相关生物学服务已成为生物学板块重要增长驱动力；4）细胞与基因治疗CTDMO（WuXi ATU）：一体化CTDMO 服务平台助力管线持续扩张，22Q1-3 实现收入9.2亿元（+25.2%），截至22Q3共有50个临床前和I期临床项目、9个II 期临床项目、8个III 期临床项目（4个项目处于上市申请阶段）。

    2022 年8月，公司与杨森签订TESSATM技术许可协议，截止22Q3共有38 个TESSATM项目正在客户评估中，客户包括6大Biotech/Pharma 企业；5）国内新药研发服务部（WuXi DDSU）：22Q1-3 实现收入6.7 亿元（-27.9%），新药研发项目研发难度提升、交付IND周期变长，对当期业绩有一定影响。截至22Q3公司累计完成159 个项目IND 申报并获136 个项目临床试验批件；里程碑+销售分成模式助力公司逐步共赢新药成功收益。

    盈利预测与评级。我们预计2022-2024 年EPS 分别为2.76 元、3.24 元和4.27元，对应当前股价估值分别为28 倍、24 倍和18 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：订单增长不及预期；外延拓展不及预期；行业景气度不及预期风险。