公司发布2022 年三季报：收入283.95 亿元（yoy+71.87%），归母73.78 亿元（yoy+107.12%），扣非归母62.32 亿元（yoy+100.64%），经调整Non-IFRS净利润67.72 亿元（yoy+77.92%）。其中，2022 年第三季度实现营收106.38亿元（yoy+77.76%），归母27.42 亿元（yoy+209.11%），扣非归母23.82亿元（yoy+143.31%），经调整Non-IFRS 净利润24.71 亿元（yoy+81.95%）。

    WuXi Chemistry 前三季度收入208.17 亿元（yoy+106.6%），保持强劲增长；剔除新冠商业化项目，WuXi Chemistry 收入增长36.2%。

    药物发现（收入53.9 亿元，yoy+36.2%）：22Q3 完成了超过37.9 万个定制化合物合成，“客户+分子”跟随战略保持下游业务高流量。

    CDMO（收入154.2 亿元，yoy+152.2%）：1）分子管线：22Q3 新增692 个分子，截至报告期末新药分子数达2123 个，商业化项目44个；2）寡核苷酸和多肽药物：新分子能力提升，服务客户数量达97个（yoy+98%），服务分子数量达155 个（yoy+101%），服务收入达11.0 亿元； 3）产能：产能建设、投产加速，报告期内常州三期工厂投入运营、无锡基地高活口服制剂生产车间投产、武汉华中总部落地，大规模生产能力提升；三个生产基地正在建设中，分别是美国特拉华州基地、国内泰兴基地、新加坡基地。

    WuXi Testing 前三季度收入41.77 亿元（yoy+25.3%），医疗器械测试恢复快速增长，临床业务摆脱疫情冲击。

    实验室分析与测试（收入30.4 亿元，yoy+35.2%）：1）WIND 平台：

    22Q3 签约89 个服务项目；2）药物安全性评价：收入yoy+49%，保持并扩大了亚太安评业务龙头地位；3）医疗器械测试：业务显著恢复，收入yoy+30%。

    临床CRO+SMO（收入11.4 亿元，yoy+4.6%）：1）临床CRO：22Q3为合计约190 个项目提供服务，助力完成10 项临床研究申请获批。2）SMO：22Q3 持续扩张，团队超4,700 人，收入同比增长20%，分布在全国150 个城市的1,000 多家医院，稳固行业第一的领先地位。

    WuXi Biology 前三季度收入17.79 亿元（yoy+24.9%）。1）发现生物学：

    世界最大的发现生物学赋能平台，能力涵括新药发现各个阶段及所有主要疾病领域。DEL 和苗头化合物发现平台全球领先，其中DEL 化合物分子数超过900 亿个，拥有6,000 个独有的分子支架和35,000 个分子砌块，服务客户超过1300 家。2）新分子类型：相关生物学新能力全面（靶向蛋白降解，核酸类新分子，偶联类新分子，溶瘤病毒，载体平台，创新药递送系统等），22Q3 生物学业务板块新分子种类及生物药相关收入yoy+76%，占生物学业务收入比升至20.5%，将成为生物学板块增长重要驱动力。

    WuXi ATU 前三季度收入9.22 亿元（yoy+25.2%）。1）项目方面，为67个项目提供开发与生产服务，其中包括50 个临床前和Ⅰ期临床试验项目，9 个Ⅱ期临床试验项目，8 个Ⅲ期临床试验项目（其中4 个项目处在即将递交上市申请阶段）。2）TESSA 技术推动：利用TESSA 载体生产的AAV 是传统基于质粒方法生产的10 倍以上，截至期末已有38 个TESSA 评估项目，客户包括6 大BioTech/Pharma。

    WuXi DDSU 前三季度收入6.72 亿元（yoy-27.9%）。收入下降的主要原因系事业部主动迭代升级以适应下游新药研发服务研发难度提升、周期变长的服务需求。22Q3 完成15 个项目的IND 申报工作，同时获得26 个临床试验批件。现有1 个项目递交上市申请，77 个项目处于临床Ⅰ期，21 个项目处于临床Ⅱ期，5 个项目处于临床Ⅲ期；15 个新分子种类临床前项目覆盖多肽/多肽偶联药物（PDC）、蛋白降解剂和寡核苷酸，预计22 年底/23年初递交IND。截至报告期末，公司累计完成 159 个项目的 IND 申报工作，并获得136 个临床试验批件。

    盈利预测与投资建议：公司将2022 年全年收入增长目标由68-72%调整至70-72%，也将保持2021 至2024 年收入复合增速不低于34%的目标。我们预计2022-2024 年归母净利润为83.0/99.4/12.0 亿元，对应PE 分别为28/23/19X，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：产能建设不及预期、政策变化、汇率波动、生产等风险。