3Q22 业绩符合我们预期

    公司公布2022 年三季度业绩：单三季度，收入106.38 亿元，同比+77.76%；净利润27.42 亿元，同比+209.11%；扣非净利润23.82 亿元，同比+143.31%，经调整净利润24.71 亿元，同比+81.9%。前三季度，收入283.95 亿元，同比+ 71.87%；净利润73.78 亿元，同比+107.12%；扣非净利润 62.32 亿元，同比+ 100.64%；经调整净利润67.72 亿元，同比+77.9%；符合我们预期。

    发展趋势

    主营业务保持强劲增长，CRDMO 模式持续推进。WuXi Chemistry（化学业务）1-3Q 收入208.17 亿元，同比+106.6%，3Q 收入78.4 亿元，同比+114.8%，扣除新冠后Chemistry1-3Q 收入增速38.3%，实现强劲增长。新分子种类相关1-3Q 收入14.8 亿元，同比+192.5%，其中寡核苷酸和多肽收入11 亿元，同比+406%。公司坚定推进“跟随分子”战略，小分子药物发现(R)在过去12 个月内完成了超过37.9 万个定制化合物合成，是下游部门重要的“流量入口”，1-3Q 共增加692 个新分子，包括1 个商业化阶段分子，截至3Q2022 涉及新药物分子2,123 个，管线持续扩大。根据此前公告，公司2022 年全年收入目标为70-72%，对全年业绩快速发展有较强信心。

    产能建设有序推进，全球布局深化。2022 年前三季度，公司陆续投产用于GMP 生产的常州三期，包括一个研发中心和五个生产车间：7 月常州基地一个全新寡核苷酸及多肽生产大楼正式投入运营；无锡基地无菌脂质纳米颗粒制剂平台投入运营；9 月首个高活口服制剂生产车间在无锡基地正式投产；武汉华中总部基地落成，扩大药物发现服务产能。2022 年第三季度，公司宣布了新加坡基地的建设计划，在美国特拉华州米德尔敦的新生产基地也正式动工，全球产能布局进一步深化。

    期待细胞和基因治疗CTDMO 模式驱动增长。WuXi ATU 1-3Q2022 收入9.2 亿元，同比+25.2%，其中Testing 增长44%，Development 增长54%。经调整毛利率为-6.5%(VS 1-3Q2021 的1.9%)，下滑主要因上海临港运营基地利用率低。目前，公司有8 个III 期临床试验项目提供工艺开发与生产服务(4 个项目处在即将递交上市申请阶段)。公司于2022 年3 月正式发布的TESSATM 共有38 个评估项目。

    盈利预测与估值

    维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前A 股股价对应2022/2023 年27.2 倍/23.2 倍市盈率，H 股股价对应2022/2023 年18.4 倍/15.7 倍市盈率。A/H 股维持跑赢行业评级，但由于三季度医药板块系统性调整，我们下调A 股目标价18.2%至107.92 元对应37.4 倍2022 年市盈率和32.0 倍2023 年市盈率，较当前股价有38.0%的上行空间，下调H 股目标价35.6%至85.00 港元对应25.3 倍2022 年市盈率和21.6 倍2023 年市盈率，较当前股价有38.0%的上行空间。

    风险

    汇率波动，大订单波动，新药研发及获批风险，产能建设不及预期。