事件描述
（1）公司发布2022 年三季报：前三季度实现营业收入283.95亿元，同比增长71.87%、实现归母净利润73.78 亿元，同比增长107.12%、实现扣非净利润62.32 亿元，同比增长100.64%、实现经调整非《国际财务报告准则》之母公司持有者之应占利润67.72 亿元，同比增长77.92%。
（2）公司公告决定终止增发境外上市外资股（H 股）的计划。
分析判断:
业绩延续高速增长趋势，核心业务继续呈现高景气度
2022 年Q3 单季度实现营业收入和经调整净利润分别为106.38 亿元和24.71 亿元，分别同比增长78.01%和81.95%，继续维持高速增长。若扣除新冠商业化生产项目，22Q3 收入为79.42 亿元，同比增长32.89%，延续高速增长的趋势。基于公司前三季度公司新增客户超过1000 家、活跃客户数量超过5900 家，叠加22Q3末人员规模达到4.6 万名，同比增长37.1%，以及考虑到国内底层红利（工程师红利和生产成本优势），且目前国内CXO 供应链占全球比重不高，综合来看，我们仍然维持之前CXO 行业在未来3~5 年依然处于高速增长的判断，其中药明康德作为根植于中国的全球性的CXO 龙头企业，将能持续受益于行业红利带来的高增长。
（1）常规CDMO 业务继续呈现高增长，继续贡献业绩弹性：经测算，22Q3 确认新冠商业化订单26.96 亿元，扣除此部分后常规CDMO 业务实现收入32.56 亿元，同比增长44.31%；2022 年前三季度CDMO 业务新增692 个分子，截止2022 年三季报末，公司覆盖分子管线数量达到2123 个（其中临床III 期阶段53 个、临床II 期阶段288 个、临床I 期及临床前阶段1738 个、已获批上市的44 个），同比增长37.14%、环比21 年底增长27.4%，需求端继续呈现高速增长；另外公司供给端陆续投产用于GMP 生产的常州三期（包括1 个研发中心、5 个生产车间），供给端呈现逐渐提升。展望未来，基于需求端管线持续高增长以及供给端产能陆续落定，我们判断未来几年公司CDMO 业务将继续呈现高速增长。
（2）药物发现、实验室测试与服务、生物学业务呈现环比加速，呈现疫情下恢复态势、以及高景气度延续：22Q3 药物发现、 实验室测试与服务、生物学业务分别实现营业收入18.9/11.5/6.9 亿元，分别同比增长35.65%/36.15%/36.62%，均呈现疫情影响下恢复高增长。展望未来，伴随药物发现新产武汉华中总部基地，以及苏州和启东与新加坡的产能后续陆续投产，叠加公司持续深耕DEL 平台、WIND 平台以及对新分子业务领域的开拓，我们判断未来将继续扩大公司在相关业务竞争力、业务继续实现相对行业的超额增长。
（3）分区域来看——美国和国内业务端继续呈现高速增长、呈现高景气度延续：公司22 年前三季度美国、中国、欧洲、其他地区分别实现营业收入189.91/53.18/28.97/11.88 亿元，分别同比增长110%/30%/21%/22%；扣除新冠商业化项目后，美国客户收入为121.11 亿元，同比增长34%，其中Q3 单季度实现收入43.86 亿元，同比增长36.82%，继续呈现高强度增长；中国客户业务若扣除DDSU 业务后，国内业务实现收入46.46 亿元，同比增长47.08%，其中Q3 单季度实现收入19.20 亿元，同比增长50.15%，继续呈现高景气度增长。
（4）CGT CDMO 业务保持稳健增长：22Q3 CGT CDMO 业务单季度实现营业收入3.06 亿元，同比增长8.40%，呈现相对稳健增长。
目前公司CGT CDMO 业务为67 个项目提供开发和生产服务，其中包括50 个临床前和I 期管线、9 个II 期管线以及8 个III 期管线（其中4 个处于NDA 中），展望未来伴随服务管线的推进，公司业务将恢复高增长。另外公司2022 年3 月正式发布TESSA 技术，与传统三质粒系统相比，TESSA 技术平台生产AAV 是其10 倍以上，目前正在38 个TESSA 项目正在评估，并于2022 年8 月与杨森签订技术转让协议，为公司技术进行背书。展望未来，伴随公司现在管线的持续推进和TESSA 的平台优势，我们判断公司有望继续保持高速增长。
投资建议
公司作为“大而强”的平台型创新药服务商、具有全球业务竞争力，且以李革为领导核心的管理团队具有业务布局的前瞻性、以及进行业务拓展的能力，我们判断公司是A 股少有的具有中长期保持成长性的标的。调整前期盈利预测，即22-24 年营收从389.90/443.54/576.82 亿元调整为
392.25/433.74/542.48 亿元， EPS 从3.02/3.55/4.71 元调整为3.30/3.50/4.62 元，对应2022 年10 月26 日78.2 元/股收盘价，PE 分别为23.71/22.34/16.91 倍，维持“买入”评级。
风险提示
核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、增长策略及业务扩展有失败的风险、核心客户丢失风险、汇率波动风险、美国市场药品降价风险、新型冠状病毒疫情影响国内外业务的拓展。