事件：

    2022 三季报业绩增长迅速，符合预期。公司2022 前三季度分别实现收入、归母净利润和经调整Non-IFRS 归母净利润分别为283.95 亿元（+71.87%）、73.78 亿（+107.12%）、67.72 亿元（+77.92%）；单Q3 分别实现收入、归母净利润和经调整Non-IFRS 归母净利润106.38 亿元（+77.76%）、27.42 亿（+209.11%）、24.71 亿元（+81.99%）。

    投资要点：

    化学业务：药物发现服务和CDMO 快速增长。化学业务前三季度收入208.2 亿元（+106.6%），其中药物发现服务53.9 亿元（+36.2%），CDMO 收入154.2 亿元（+152.2%），剔除新冠商业化生产项目，化学业务板块收入同比增长38.3%。所涉新药物分子2123 个，其中商业化44 个，临床III 期53 个、临床II 期288 个、临床I 期及临床前1738 个。新分子方面，寡核苷酸和多肽类药物服务收入11.0 亿元（+406%）。

    测试业务：实验室分析与测试增长强劲。2022 前三季度测试业务收入41.8 亿元（+25.3%），其中实验室分析与测试收入30.4 亿元（+35.2%），药物安全性评价同比增长49%，医疗器械测试业务显著恢复，同比增长30%；临床CRO 和SMO 收入11.4 亿元（+4.6%），其中SMO 同比增长20%，在手订单同比增长34.9%。

    生物学业务：新能力新技术相关收入持续增长。2022 前三季度生物学业务收入17.8 亿元（+24.9%），新分子种类及生物药相关收入同比增长76%，占生物学业务收入比例由2021 年的14.6%提升至2022 年前三季度的20.5%。

    CTDMO 商业模式驱动CGT 增长。2022 前三季度ATU 收入9.2 亿元(+25.2%)，其中，测试业务的收入同比增长44%，工艺开发业务收入同比增长54%。为67 个项目提供开发与生产服务，包括50 个临床前和I 期临床项目，9 个II 期临床项目，8 个III 期临床项目（其中4 个项目BLA）。

    DDSU：业务将迭代升级。2022 前三季度实现收入6.7 亿元（-27.9%），目前有1 个项目处于上市申请阶段，5 个III 期项目，21 个II 期项目，77 个I 期项目。公司主动迭代升级以满足客户更高的要求，研发难度提升、周期变长，因此对当期业绩有一定程度影响

    盈利预测与投资评级。公司持续高速增长，我们维持22-24 年盈利预测为89.56、106.25、136.19 亿元，22-24 年对应PE 分别为26 倍、22 倍、17 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧风险、订单下降、医药研发下降等风险。