公告：2022 年上半年公司实现收入177.56 亿元，同比增长68.52%；归母净利润46.36 亿元，同比增长73.29%；扣非归母净利润38.50 亿元，同比增长81.00%；经调整Non-IFRS 净利润43.01 亿元，同比增长75.68%。

    　　疫情扰动下，二季度增长依旧强劲。2022Q2 实现收入约92.82 亿元，同比增长约66.16%；归母净利润约29.93 亿元，同比增长约154.64%；扣非归母净利润约21.36 亿元，同比增长约64.66%；经调整Non-IFRS 净利润约22.48 亿元，同比增长约67.39%。

    　　化学业务是主要驱动力，CGT 业务表现亮眼。公司2022 年单二季度业务拆分：（1）化学业务实现收入68.56 亿元，同比增长101.7%。其中药物发现同比增长27.8%；CDMO 同比增长152.1%（我们测算22Q1 新冠商业化项目确认15 亿，22Q2 确认新冠商业化项目不到27 亿，扣除新冠商业化项目后CDMO 业务预计同比增长19.8%）；（2）测试业务实现收入13.26 亿元，同比增长16.7%。其中实验室分析及测试业务同比增长30.13%，临床CRO 及SMO 业务同比下降9.8%；（3）生物学业务实现收入5.58 亿元，同比增长12.04%；（4）细胞基因治疗CTDMO 业务实现收入3.17 亿元，同比增长34.6%；（5）DDSU 业务实现收入2.14 亿元，同比下降31.69%。

    　　投资建议。 我们预计CRO 与CDMO 行业景气度持续上行，公司充分发挥“一体化、端到端”的研发服务平台优势，在能力和规模方面为客户赋能，有望实现全线业务的全面增长。我们预计2022-2024 年EPS 分别为2.78、3.41、4.41 元，公司作为行业内国际化的龙头，参考可比公司估值，我们认为给予22 年50-55 倍PE 比较合理，对应合理价值区间为139.00-152.90 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。医药研发投入增长放缓；监管政策变化；行业竞争加剧；核心技术人员流失。