事件：公司发布2022年半年度报告，2022年半年度实现营业收入177.6亿元，同比增长68.5%；归母净利润46.4亿元，同比增长73.3%；扣非后归母净利润38.5 亿元，同比增长81%；经调整Non-IFRS 净利润43 亿元，同比增长75.7%。

    　　CRDMO/CTDMO模式持续强化，2022H2高增有望持续。22H1公司收入加速增长，22Q1、Q2 收入分别环比增长32.8%、9.5%，连续17 个季度实现环比增长（20Q1 受疫情影响除外）。22H1公司主营业务尤其是化学板块增长强劲，得益于订单快速交付和经营管理效率持续提升，公司实现扣非后归母净利润、经调整Non-IFRS 归母净利润分别同增81%、75.7%，利润增速超收入增速。

    　　22H1 公司主营业务毛利率为36.24%（-0.75pp），主要受银行套期保值合同汇率（美元对人民币）较去年同期大幅下降、疫情影响国内临床CRO及SMO业务、WuXi ATU 新启用上海临港基地利用率较低、WuXi DDSU 由于业务迭代升级等因素影响。依托CRDMO/CTDMO 商业模式，我们认为公司2022 年持续高增确定性强，公司已将2022 年全年收入增长目标由65~70%上调至68~72%。

    　　五大业务板块齐发力，长期成长动力强劲。2022H1 公司持续强化CRDMO（合同研究、开发与生产）和CTDMO（合同测试、研发和生产）一体化业务模式，配合上海新冠疫情防控，充分发挥全球布局、多地运营及全产业链覆盖优势，助力公司业绩持续高增。1）化学业务（WuXi Chemistry）：22H1实现营收129.7亿元（+101.9%，剔除新冠商业化项目后+36.5%），其中小分子药物发现营收35 亿元（+36.5%），工艺研发和生产营收94.7 亿元（+145.4%）、新增分子473个；2）测试业务（WuXi Testing）：22H1实现营收26.1 亿元（+23.6%），其中实验室分析与测试收入18.9 亿元（+34.6%）、临床CRO及SMO收入7.2 亿元（+1.7%），SMO赋能16 个创新药获批上市；3）生物学业务（WuXi Biology）：

    　　22H1 实现收入10.9 亿元（+18.5%），新分子种类及生物药相关收入同比增长67%，新分子种类相关生物学服务已成为生物学板块重要增长驱动力；4）细胞与基因治疗CTDMO（WuXi ATU）：一体化CTDMO服务平台助力管线持续扩张，22H1实现收入6.2亿元（+35.7%），截至22H1共有51个临床前和I期临床项目、9个II 期临床项目、7个III 期临床项目（4个项目处于上市申请阶段），新启用上海临港基地利用率较低，预计未来几个季度毛利率有望持续提升；5）国内新药研发服务部（WuXi DDSU）：22H1 实现收入4.6亿元（-26.7%），新药研发项目研发难度提升、交付IND 周期变长，对当期业绩有一定影响。公司累计完成153 个项目IND 申报并获129 个项目临床试验批件；里程碑+销售分成模式助力公司逐步共赢新药成功收益。

    　　盈利预测与评级。我们预计2022-2024 年EPS 分别为2.76 元、3.24 元和4.27元，对应当前股价估值分别为35 倍、30 倍和23 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：订单增长不及预期；外延拓展不及预期；行业景气度不及预期风险。