投资要点

    　　事件：公司2022 上半年实现营收177.6 亿元（+68.5%，括号内为同比增速，下同）；归母净利润46.4 亿元（+73.3%），扣非净利润38.5 亿元（+81.0%），non-IFRS 净利润43.0 亿元（+75.7%）。

    　　疫情下Q2 业绩增速不减：公司Q2 实现营收92.8 亿元（+66.2%），归母净利润29.9 亿元（+154.6%）；得益于公司第一时间启动业务连续性预案，在上海疫情影响下仍保持业绩高增速。

    　　化学业务翻倍增长，常规业务和新分子数维持高增速：2022 上半年公司化学业务实现收入129.7 亿元（+101.9%），其中R 端收入35.0 亿（+36.5%），D&M 端收入94.7 亿（+145.4%）；受益于新冠订单交付，化学业务实现翻倍增长；剔除新冠后常规业务同比增加36.8%。公司2022 上半年完成18 万个定制化合物，化学药工艺研发和生产管线共增加473 个新分子。截至2022 年6 月底，化学业务新药分子2010 个，其中III 期项目52 个（Q2 增加3 个），获批项目43 个（Q2 增加1 个）。

    　　寡核苷酸和多肽药物D&M 业务收入7.1 亿，开始贡献收入，客户数和分子数达分别+123%和63%。

    　　测试业务稳定增长，安评业务保持高增速：2022 上半年公司测试业务收入26.1 亿元（+23.6%）。拆分来看，1）实验室分析及测试服务收入18.9亿元（+34.6%），其中安评业务订单饱满，收入同比增加53%，医疗器械测试业务保持恢复，收入同比增加31%；2）临床CRO&SMO 业务收入7.2 亿元（+1.7%），业务受到全国疫情多点爆发影响；其中CRO 业务上半年完成170 个项目临床试验开发，帮助客户获得临床申请批件10个；SMO 业务上半年帮助16 个产品上市。

    　　生物和ATU 业务稳步提升，DDSU 业务短期仍受影响：生物学业务实现收入10.9 亿元（+18.5%），生物业务新分子种类及生物药相关收入同比增长67%，成为重要驱动力；ATU 业务实现收入6.2 亿元（+35.7%）借助CTDMO 模式，结构不断改善，拥有的67 个项目中，II 期和III 期项目分别为9 个和7 个；2022 年3 月发布的新技术TESSA 评估项目达到30 个。DDSU 实现收入4.6 亿元（-26.7%），业务总体受到CDE 提升临床质量政策的影响；上半年完成IND 申报9 个，获得临床批件19 个。

    　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2022 年归母净利润86.3 亿元的预期，考虑到新冠订单不确定性，将2023-2024 年归母净利润预期由104.1/132.2 亿元下调至98.3/124.0 亿元，当前市值对应2022-2024 年PE分别为35/31/24 倍，公司作为CXO 平台化龙头，业绩高确定性，估值性价比凸显，维持“买入”评级。

    风险提示：产能扩张不及预期，汇兑损益风险，新冠订单不及预期等。