本报告导读：

    　　订单量和结构良好，公司作为全球CRDMO和CTDMO龙头的规模优势有望加强，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。公司发布一季报，22Q1 实现收入84.74 亿元，同比增长71.18%；经调整后净利润20.53 亿元，同比增长85.82%。符合预期。

    　　维持22-24 年EPS 预测为2.82、3.41、4.61 元。参考可比公司估值，给予22 年目标估值PE 55X，维持目标价为154.8 元，维持增持评级。

    　　龙头经营韧性显现。员工人数稳定增长，22Q1 员工总数达到36997 人，较21 年年底增长6%。化学业务实现收入61.2 亿元，同比增长102.1%，剔除新冠商业化项目后收入同比增长52.3%，表现依旧强劲。同期归母净利润同比增长约9.54%，主要受到公司投资标的公允价值变动和投资收益影响，22Q1 净损失约1.9 亿元，而21Q1 为净收益10.63 亿元，同比减少12.41 亿元。受益于经营效率、产能利用率提升，公司作为行业龙头的规模效应进一步显现，带来经调整后净利润增速显著超过收入增速。报告期内毛利率同比下降主要受人民币升值影响，恒定汇率比较下毛利率上升1.1 个百分点。

    　　先行指标高景气。22 年公司将持续加大资本开支力度，预计资本开支90-100 亿元，同比增长30%以上，彰显公司对未来业务高增长的信心。尽管疫情持续反复，但公司及时启动业务连续性计划，保障了生产运营的持续稳定。目前原材料供应和发货正常，全年仍有望实现高增长。

    　　催化剂：新兴业务贡献业绩；公司传统业务运营效率进一步提升。

    　　风险提示：经济周期和政策变化风险；汇率波动风险。