公司发布 2022 年一季报：2022 年第一季度实现营业收入 84.74 亿元，经调整Non-IFRS 归母净利润 20.53 亿元，归母净利润16.43 亿元，同比分别增长 71.2%、85.8%、9.5%（主要受投资标的产生的公允价值变动和投资收益影响）。经调整non-IFRS 净利润增速显著超收入增速，体现出公司经营效率、产能利用率持续提升，规模效应得以进一步显现。

    WuXi Chemistry 一季度收入61.18 亿元（yoy+102.11%），剔除新冠商业化项目，化学业务板块收入同比增长52.3%。

    药物发现（收入17.45 亿元，yoy+46.62%），上游保持高需求：一季度完成了超过9 万个定制化合物合成，作为成熟业务依然高增长，体现客户端的强劲需求。

    CDMO（收入43.73 亿元，yoy+138.07%）：1）管线：一季度新增217 个分子，截至报告期末新药分子数达1808 个，商业化项目42 个；2）寡核苷酸和多肽药物：新分子能力提升，服务客户数量达86 个（yoy+72%），服务分子数量达121 个（yoy+98%），服务收入达2.51亿元； 3）产能：产能建设持续加速，一季度已完成常熟原料药工厂投产、常州GMP 三期工厂投产，两个生产基地正在建设中，分别是美国特拉华州基地（负责原料药与制剂的开发与生产，预计24 年投产）和国内泰兴基地（负责原料药的开发与生产，预计2022 H2 投产）。

    WuXi Testing 一季度收入12.79 亿元（yoy+31.70%），预计2022 延续近年增长趋势。

    实验室分析与测试（收入9.09 亿元，yoy+39.85%）：1）WIND 平台：

    签约47 个服务项目；2）药物安全性评价：收入yoy+53%，保持并扩大了亚太安评业务龙头地位；3）医疗器械测试：显著恢复，收入yoy+27%。

    临床CRO+SMO（收入3.70 亿元，yoy+15.21%）：1）临床CRO：

    一季度为合计约160 个项目提供服务，助力完成4 项临床研究申请获批。2）SMO：一季度持续扩张，团队超4,600 人，同比增长 26%，分布在全国150 个城市的1,000 多家医院，赋能4 个创新药获批上市，稳固行业第一的领先地位。

    WuXi Biology 一季度收入5.33 亿元（yoy+26.17%），延续近年增长趋势。拥有世界最大的发现生物学赋能平台，能力涵括新药发现各个阶段及主要疾病领域。DEL 和苗头化合物发现平台全球领先，其中DEL 化合物分子数超过900 亿个，拥有6,000 个分子支架和35,000 个分子砌块，覆盖全球1100+客户。新分子类型相关生物学新能力全面（靶向蛋白降解，核酸类新分子，偶联类新分子，载体平台、创新药递送系统等），一季度生物学业务板块新分子种类及生物药相关收入yoy+110%，占生物学业务收入比升至17.6%，将成为未来生物学板块增长重要驱动力。

    WuXi ATU 一季度收入2.99 亿元（yoy+36.99%），预计2022 年将是转折之年。1）项目方面，为74 个项目提供开发与生产服务，其中包括59个临床前和Ⅰ期临床试验项目，7 个Ⅱ期临床试验项目，8 个Ⅲ期临床试验 项目（其中4 个项目处在即将递交上市申请阶段）。2）TESSA技术面世：报告期内公司正式发布用于规模化生产无转染的腺相关病毒技术，截至期末已有14 个TESSA评估项目。

    WuXi DDSU 一季度收入2.41 亿元（yoy-21.57%），首个产品销售提成收获在即。收入下降的主要原因系国内新药研发服务部业务迭代升级。一季度完成2 个项目的IND 申报工作，同时获得16 个临床试验批件。现有1个项目递交上市申请，74 个项目处于临床Ⅰ期，16 个项目处于临床Ⅱ期，3 个项目处于临床Ⅲ期。截至报告期末，公司累计完成 146 个项目的 IND申报工作，其中约70%的项目临床进度位列中国同类候选药物中Top3。

    盈利预测与投资建议：第一季度末上海突发奥密克戎疫情后，公司及时、高效地执行了业务连续性计划。如果上海奥密克戎疫情在4 月底得到有效控制，公司预计2022 年第二季度仍将实现63-65%的高速增长，2022 全年实现收入增长65-70% 。我们预计2022-2024 年归母净利润为81.4/97.7/118.6 亿元，对应PE 分别为36/30/24X，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：产能建设不及预期、政策变化、汇率波动、生产等风险。