公司全年收入和经调整non-IFRS 净利润增长40%左右，并预计2022年收入增65-70%。我们认为，随着产能释放和新分子/技术布局提速，后续业绩高增长确定性高、当前估值极具吸引力（1.0x 2022E PEG），重申公司A 股/港股“买入”评级，并将其选为行业首选标的之一。

    2022 年收入与净利润增速指引65-70%。2021 年公司收入同比增长39%至229 亿人民币。毛利率同比下降1.7pcts 至36.3%，主因：1）汇率波动；2）大宗材料涨价导致原材料价格上涨；3）2020 年国内疫情期间有社保费用免征，基数较高。经调整non-IFRS 净利同比增长41%至51 亿。4Q21 收入和经调整non-IFRS 净利分别增长35%/11%。

    公司预计2022 年收入增速将进一步提升至65-70%，其中1Q 增长65-68%，部分受益于新冠相关订单。全年业绩分业务板块看：

    Wuxi Chemistry 收入增长47%，药物发现（R）和工艺研发/生产（D+M）收入分别增长43.2%和49.9%，CRDMO 业务模式继续向下游导流；管线分子增加732 个至1,666 个（赢得分子战略下新增41 个），其中商业化项目增加14 个至42 个（包括4 个制剂项目）。

    我们预计2022 年收入接近翻倍。

    Wuxi Testing 收入增长38%，毒理/安评收入增长63%，继续维持亚太龙头地位，临床CRO 和SMO 收入增长36%；WIND 平台新签约149 个项目。我们预计2022 年板块收入增长30%以上。

    Wuxi Biology 收入增长30%，其中DNA 编码化合物库收入增长42%。

    包括寡核苷酸、PROTAC、肿瘤在内的新分子种类是重要增长引擎（+75% YoY），对板块收入贡献从2020 年的10.4%提升至14.6%。

    Wuxi ATU 收入下滑3%（中国区 +87 YoY，占板块收入15%），主因客户产品上市申报推迟和新冠疫情影响。随着其突破性TESSA 技术平台的启动及CTDMO 模式导流后期项目（目前11 个在III 期，其中4 个即将报产），我们预计板块2022 年收入将恢复增长。

    Wuxi DDSU 收入增长18%。我们预计2022 年收入有所下滑，主因国内客户更倾向于投入同类首创/最佳药物，项目执行时间将拉长

    维持“买入”评级和目标价：我们微调2022-24E 经调整non-IFRS 净利润至82.0/103.0/127.7 亿元人民币，相比前预测+3%/-1%/-4%，对应35.5% 2021-24E CAGR。我们维持198 元人民币/224 港元的目标价，对应72x/66x 2022E PE，略低于过去两年平均。

    投资风险：投资收益波动；地缘政治风险；项目失败或因疫情延迟。