事件：2022 年01 月18 日，公司发布2021 年业绩预告，2021 年公司预计实现营业收入228.2-229.0 亿元，同比增长38.0%-38.5%；实现归母净利润49.7-50.3 亿元，同比增长68%-70%；实现扣非净利润40.1-40.5 亿元，同比增长60%-87%。

    　　归母超预期，单季度营收创历史新高，员工扩招提速，持续高增可期。2021 年公司预计实现营业收入中值约228.6 亿元（+38.3%），归母净利润中值约50.0 亿元（+69.0%），扣非净利润中值约40.3 亿元（+69.0%），均持续保持高速增长，我们预计主要系：①CRDMO 战略实施顺利，订单需求旺盛，主业持续强劲；②2021 年公司完成了出售ADC 业务带来2.7 亿净收益。分季度看，2021Q4 营收中值约63.8亿元（+35.2%），归母中值约14.4 亿元（+143.4%），扣非净利润中值9.2 亿元（+26.5%），归母增速高于扣非我们预计主要系2021Q4 非经常损益中H 股可转股债券衍生金融工具部分的公允价值受H 股股价波动导致2021Q4 非现金账面公允价值变动约4.7 亿元（2020Q4 约-6.7 亿元）所致。此外，员工方面，2021 年底公司员工总数达34912 人（+32.2%，+10.7pp），呈加速增长态势。

    　　五大板块亮点频频，“CRDMO+CTDMO”战略有望驱动长期快速成长。1）化学业务（WuXi Chemistry）：“端到端、一体化”CRDMO 商业模式有望迎来兑现期：①小分子药物发现服务：全年完成31 万余个化合物合成，成为后端重要的“流量入口”。

    　　②CDMO：“追随并赢得分子”进展顺利，截止2021 年底研发管线总计1666 个项目（+26.8%），包括42 个商业化（+50%）， 49 个临床III 期（+8.9%），257 个临床II 期（+18.4%）及1318 个临床I 期/临床前（+28.7%）项目。③寡核酸及多肽：客户数量达57 个（+128%），项目数量达99 个（+154%），均实现强劲增长。2）测试业务（WuXiTesting）：产能持续扩张，预计2023 年实验室面积有望达到16.5 万平米（较2021年+50%），动物房有望达750 间（较2021 年+66.7%）。3）生物学业务（WuXiBiology）：2021 年超70%客户同时使用生物学及化学服务，协同效应显著。4）细胞与基因治疗CTDMO（WuXi ATU）：①项目上：2021 年服务项目约72 个，临床前及I 期约53 个，临床II 期8 个，临床III 期11 个，其中4 个项目处即将递交上市申请阶段。②产能上：上海临港基地及美国费城扩建的3 倍检测产能也分别于10月及11 月正式投产，我们预计随着疫情逐步修复，产能逐步释放，细胞与基因治疗板块有望逐步贡献新增量。5）国内新药研发服务部（WuXi DDSU）：截止2021 年底有74 个项目处临床I 期、14 个处临床II 期、3 个处临床III 期、1 个处上市申报阶段。我们预计随着第一个DDSU 项目申报上市，销售分成有望驱动板块迎来新一轮快速增长。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计2021-2023 年公司收入222.49、296.30 和388.91亿元，同比增长34.55%、33.17%、31.26%，归母净利润41.68、56.25 和75.63亿元，同比增长40.80%、34.95%、34.47%。公司所处赛道高景气，“一体化、端到端”策略有望夯实竞争壁垒，驱动公司长期快速增长，维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；核心技术人员流失风险；行业研发投入不达预期风险；海外业务整合不达预期风险；行业竞争加剧风险；汇率波动风险。