公司发布2021 年业绩预增公告。预计2021 年实现营业收入228 亿元至229 亿元，同比增长38.0%-38.5%， 归母净利润49.7 亿元至50.3 亿元， 同比增长68.0%-70.0%，归母扣非后净利润40.1 亿元至40.5 亿元，同比增长68.0%-70.0%。

    全年收入超预期，单季环比增长趋势延续。1）2021 年收入增长强劲，超过市场预期，其中2021Q4 单季收入同比增长33.4%-35.2%，环比增长5.2%-6.6%，我们认为公司在持续增长的资本开支下实现规模、技术、能力不断提升，旺盛订单需求下各板块业务尤其化学业务板块实现强劲增长。2）公司收入快速增长的同时，不断优化经营效率，产能利用率持续提升，规模效应持续体现。考虑2021 年公司部分非流动金融资产公允价值变动收益与投资收益合计16.6 亿元，H 股可转债衍生工具公允价值亏损10.0 亿元，与当期汇率波动与股权激励费用等影响，我们预计2021 年经调整Non-IFRS 归母净利润端实现相对收入端增速更快的增长。

    1）化学业务：一体化CRDMO 平台主力管线持续扩张，期末小分子CDMO 涉及新药物分子1666 个（商业化42 个，临床三期49 个，临床二期257 个，临床一期及临床前1318 个）。寡核苷酸和多肽药物CRDMO 服务客户数量、分子数量分别同比+128%、+154%。制剂商业化生产项目增加至4 个，另有8 个制剂项目处于临床三期或NDA 申请阶段。

    2）测试业务：亚太最大的实验室分析与测试平台，产能仍将持续扩充。

    3）生物学业务：世界最大的发现生物学赋能平台，覆盖全球1300 名客户，提供从药物发现到临床前候选化合物一体化服务，2021 年超过70%的收入来自同时使用化学服务和生物学服务的客户。

    4）ATU 业务：利用全球产能为细胞及基因疗法客户提供一体化CTDMO 服务，其中美国费城扩建基地已投入运营并提升三倍检测产能，上海临港新建的工艺研发和商业化生产中心投入运营，目前公司为72 个项目提供开发与生产服务（包括临床前和临床一期项目53 个，临床二期项目8 个，临床三期项目11 个）。

    5）DDSU 业务：截止期末，累计完成144 个项目的IND 申报（70%以上的项目临床进度位列中国同类候选药物中的前三位）并获得临床试验批件（处于上市申请阶段1 个，临床三期阶段3 个，临床二期阶段14 个，临床一期阶段74 个）。期待相关产品上市后，公司获得相关销售收入分成。

    盈利预测与评级：预计公司2021-2023 年归母净利润分别为50.1 亿元、68.4 亿元、90.5 亿元，同比增长69.1%、36.7%、32.2%；对应PE 分别为70x、 51x、39x。我们看好公司新药研发生产外包服务龙头，维持“买入”评级。

    风险提示：全球疫情持续影响经营风险，医药研发服务需求下降风险，市场竞争加剧风险，核心技术人员流失风险，汇率变动风险。