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    　　公司发布2021 年三季报

    　　2021 年前三季度公司实现营业收入、归母净利润、扣非后净利润和经调整Non-IFRS 归母净利润分别为165.21 亿元、35.62 亿元、31.06 亿元和38.06 亿元，分别同比增长39.8％、50.4％、42.4%和55.7%，实现每股收益1.22 元，业绩超出此前预期。

    　　简评

    　　长尾客户战略持续推进，Q3 单季延续高速增长趋势2021Q3 单季公司营业收入、归母净利润和经调整Non-IFRS归母净利润分别为59.85 亿元、8.87 亿元和、13.58 亿元，分别同比增长30.6％、36.2％和37.8%，在公司“长尾客户”&一体化战略带动下业绩继续保持高速增长趋势。

    　　前三季度公司新增客户1300 余家，新增客户收入11.84 亿元；总活跃客户5640 余家，原有客户收入153.37 亿元，同比增长30%，前十大客户保留率100%，显示出极强的客户粘性。同时使用公司多个业务部门服务的客户占比达到85.9%，贡献收入141.90 亿元，同比增长40%，体现出公司一体化战略的极大成功。

    　　公司全球各地区收入均保持强劲增长，美国地区收入90.11亿元，同比增长38%；欧洲地区收入22.55 亿元，同比增长33%；国内收入40.38 亿元，同比增长45%；其他地区收入12.16 亿元，同比增长53%。在全球客户中全球前20 大制药企业收入46.99 亿元，同比增长21%，全球其他客户收入118.23 亿元，同比增长49%，显示出公司强大的全球竞争力。

    　　前三季度化学及测试业务涨势强劲，拉动公司业绩快速增长化学业务：收入100.77 亿元（+47.5%），毛利率42.1%（-0.8%）。公司提供从化学药物发现到商业化生产的端到端服务，坚持“跟随并赢得分子”商业模式，持续推动收入大幅度增长。

    　　药物发现方面，公司前三季度收入44.4 亿元，同比增速42.3%。前三季度共完成约200,000 个化合物合成，为下游CDMO 业务带来充足流量。同时药物发现长尾客户收入同比增速68%，显著高于业务增速。

    　　CDMO 业务方面，公司前三季度收入56.3 亿元，同比增速51.9%。目前CDMO 管线内总计1,548 个分子，今年年初以来，公司新增9 个商业化项目，2 个临床三期项目，29 个临床二期项目和495 个临床前及临床一期项目，显示出一体化的CRDMO 平台承接上游药物发现流量，厚积薄发推动公司产品管线持续快速扩张的强劲实力。同时公司与上游供应商建立深度合作关系，充分挖掘长尾客户，今年前三季度公司寡核苷酸和多肽药物CDMO 服务分子及客户数量分别较去年全年增长97%和96%，体现了市场对于公司CDMO 业务的认可。

    　　产能建设方面，2021 年8 月3 日公司完成了对百时美施贵宝位于瑞士库威的制剂生产基地的收购，该基地作为公司在欧洲的第一个生产基地，可以进一步拓展公司全球化布局，加强大规模胶囊和片剂生产能力。除了欧洲以外，2021 年9 月24 日公司完成了位于美国特拉华州的土地收购，该地块将用于建设原料药和制剂生产设施。

    　　测试业务：收入33.35 亿元（+43.9%），毛利率33.9%（+1.7%）。公司实验室测试服务持续高增长，得益于临床前业务向临床CRO 导流增强。

    　　实验室分析与测试方面，公司前三季度收入21.3 亿元，同比增速41.9%，除仪器检测外药物分析与测试服务收入同比增长58%。公司毒理学收入同比增速72%，保持并扩大了国内药物毒理学业务龙头的地位。公司目前在WIND 平台签约123 个服务项目，拥有亚太最大规模占地110,000 平方米的实验室，配套有450 间动物房，同时预计在2023 年实验室总面积达到165,000 平方米及750 间动物房，进一步为公司实验室分析与测试业务提供有力支撑。

    　　临床CRO 和SMO 业务方面，公司前三季度收入12.0 亿元，同比增速47.4%，累计为超过200 个项目提供了临床试验开发服务，助力客户获得14 项临床申请批件和5 项上市申请个申报。公司SMO 业务保持了国内行业第一的地位，覆盖全国153 个城市的近1,000 家医院，赋能16 个产品获批上市，拥有近4,500 名员工，同比增长42%，显示出强劲的扩张势头。

    　　公司临床CRO 和SMO 业务的快速发展，除了得益于持续加强数据统计与分析业务能力建设，更重要的是在一体化战略下承接临床前测试乃至药物发现业务流量，结合全球网络布局，最终充分发挥了各业务间的协同优势，实现快速健康扩张。

    　　生物学业务：收入14.24 亿元（+33.2%），毛利率41.8%（-2.2%）。公司新能力新技术相关收入持续增长，其中肿瘤新药发现、罕见病、免疫学疾病服务同步强劲增长。

    　　公司目前具备世界最大的发现生物学赋能平台，拥有超过2,000 位经验丰富的科学家，提供全方位生物学服务和解决方案。除了传统药物分子以外，公司目前建设了包括寡核苷酸、癌症疫苗、PROTAC、载体平台和创新药递送系统的一系列相关生物学新能力，其中大分子生物药和新技术新能力相关收入同比增长56%，占生物学业务总收入比例由去年底的10.4%提升至今年第三季度末的13.3%

    　　公司目前具有全球领先的DNA 编码化合物库（DEL），截止今年三季度末，其中包含6,000 个分子支架，35,000个分子砌块以及超过900 亿种分子，拥有32 个实用专利和8 个专利授权。基于该化合物库公司建立了领先的DEL 检测盒商业模式，拥有世界最大的客户群体，其83%的收入来自于同时使用公司化学业务和生物业务服务的客户，和公司化学业务形成了强大的合力。

    　　细胞及基因疗法CTDMO 业务：收入7.36 亿元（-5.2%），毛利率1.9%（-89.7%）。公司中国区增长强劲，收入同比增速187%，部分缓解了美国区业务下降的冲击，目前美国区细胞及基因疗法CTDMO 业务在手订单和销售收入均呈现良好恢复态势。

    　　公司今年前三季度持续加强细胞疗法CTDMO 服务平台建设，为326 个项目提供测试服务，同时为45 个临床前和一期临床实验项目，6 个二期临床试验项目，10 个三期临床试验项目提供工艺开发与生产服务。在海外疫情持续反复情况下，公司坚持进一步提高了生产效率和厂房利用率，按时完成客户项目节点，目前有4 个项目处在即将递交上市申请阶段。2021 年10 月公司上海临港工艺研发和商业化生产基地投入运营，作为全球范围第四个生产基地，将为全球客户提供一体化的测试、工艺开发和生产服务。

    　　国内新药研发服务部：收入9.32 亿元（+16.4%），毛利率44.2%（-7.6%）。公司今年前三季度为客户完成16 个项目的IND 申报工作，同时获得12 个临床试验批件。目前公司累计完成136 个项目的IND 申报，并获得103 个项目的临床试验批件。在公司136 个已经递交上市申请或处在临床阶段的项目中，70%以上的项目临床进度为国内同类候选药物前三位。2021 年7 月24 日公司合作伙伴递交了DDSU 管线中产品的第一个上市申请，该产品上市后，公司将开始收取销售提成。

    　　财务费用率小幅下降，其余财务指标基本正常

    　　公司经营性现金流量为31.81 亿元，同比增长31.34%，基本正常。费用方面，公司2021 年Q3 实现销售（4.97亿，+20.92%）、管理（15.06 亿，+15.44%）、研发（6.44 亿，+35.58%）、财务（0.46 亿，-85.93%）费用率分别为3.01%、13.01%、3.90%、0.28%，相较20 年Q3 分别变化-0.47、-2.05、-0.12、-2.48 个百分点。其余财务指标基本正常。

    　　盈利预测及投资评级

    　　我们预计公司2021-2023 年实现归母净利润分别为43.23、59.28、81.20 亿元，对应增速分别为46.0%、37.1%、37.0%，对应EPS 为1.46、2.01、2.75 元/股，对应当前股价的PE 分别为92.7、67.6、49.3 倍。

    　　风险提示

    　　投资收益出现大幅波动；新药研发数量不及预期；行业竞争激烈；产能快速扩大影响产能利用率及成本摊销。