投资要点：

    2021 三季报业绩增长迅速，符合预期。公司2021Q1-Q3 分别实现收入、归母净利润和经调整Non-IFRS 归母净利润分别为165.21 亿元（+39.8%）、35.62 亿（+50.4%）、38.06 亿元（+55.7%）；Q3 单季度分别实现收入、归母净利润和经调整Non-IFRS 归母净利润59.85 亿元（+30.6%）、8.87 亿（+36.2%）、13.58 亿元（+37.8%）。

    化学业务：药物发现服务和CDMO 快速增长。2021 前三季度药物发现服务收入44.4 亿元（+42.3%），累计完成约200,000 个化合物合成；CDMO 收入56.3 亿元（+51.9%），年初至今新增9 个商业化项目，共1,548 个项目， 包括37 个商业化项目，47 个III 期项目，235 个II 期项目，1,229 个I 期和临床前项目。

    测试业务：实验室分析与测试和临床CRO 业务齐头并进。2021 前三季度实验室分析与测试收入21.3 亿元（+41.9%），其中毒理学收入同比增长72%。公司拥有110,000m2 面积的实验室和450 个动物房，预计到2023 年扩展至165,000m2 和750 个物房；临床CRO和SMO 收入12.0 亿元（+47.4%），其中SMO 继续保持中国行业第一的领先地位，拥有接近4,500 名员工，同比增长42%。

    生物学业务：新能力新技术相关收入持续增长。2021 前三季度生物学业务收入14.2 亿元（+33.2%），超过83%的收入来自同时使用化学服务和生物学服务的客户，协同效应明显；大分子生物药和新技术新能力相关收入同比增长56%；截至三季度末，DEL 化合物分子数量超过900 亿个，拥有6,000 个分子支架，35,000 个分子砌块。

    细胞及基因治疗CTDMO 逐渐恢复。2021 前三季度ATU 收入7.4 亿元（-5.2%），中国区增长强劲，收入同比增速187%；单三季度ATU 恢复明显，实现收入2.83 亿元（+14.7%）。

    目前测试服务项目326 个，临床前和I 期项目45 个，II 期6 个，III 期10 个。

    国内新药研发服务部：稳定增长，销售分成有望落地。2021 前三季度实现收入9.3 亿元（+16.4%），目前有1 个III 期项目，14 个II 期项目，73 个I 期项目。2021 年7 月24日，公司客户递交了管线中第一个NDA，销售分成未来有望落地，带来弹性。

    盈利预测与投资评级。公司作为CRO 龙头，持续高速增长，我们上调21-23 年公司归母净利润预测为48.75、61.34、76.74 亿元（原值41.27、54.64、71.14 亿元），对应PE分别为75 倍、59 倍、47 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧风险等。公司之前收到上交所的监管工作函，公司股东上海瀛翊投资中心涉嫌违规减持，证监会正在调查过程中，截至当前未见后续上市公司公告。