事件概要

    　　公司发布2021 年第三季度报告：前三季度营业收入165.21 亿元，同比增长39.8%；归母净利润35.62 亿元，同比增长50.4%；经调整Non-IFRS 归母净利润38.06 亿元，同比增长55.7%。公司业务架构优化后协同效应显著增强，使用多个业务部门服务的客户贡献收入141.90 亿元，占比总营收85.9%，同比增长40%。化学业务（47.5%）、测试服务（43.9%）、CGT CTDMO（-5.2%，中国区+187%）三大板块加速发力，整体业绩增长强劲。

    　　投资要点

    　　强化CRDMO 业务模式，平台间协同效应显著

    　　公司持续强化CRDMO 一体化服务模式，上下游业务协同助推CRDMO 板块收入持续高速增长，化学业务2021 年前三季度实现营收100.77 亿元，同比增长47.5%。上游小分子药物发现服务板块收入44.43 亿元，同比增长42.3%，前三季度累计完成20 万个定制化合物合成，为下游业务打开“流量入口”；下游小分子CDMO 板块收入56.34 亿元，同比增长51.9%。报告期内，小分子化合物发现服务长尾客户表现强劲，收入同比增长68%；CDMO 累计服务新药分子总数达1548 个（+526），其中临床Ⅲ期47 个、临床Ⅱ期235 个、临床Ⅰ期及临床前1229 个、已获批上市37 个。新能力新技术CDMO 业务增长势头强劲，寡核苷酸和多肽药物CDMO 客户数量和分子数量较2020 年大幅提升96%和97%。

    　　CGT CTDMO 积势蓄能，提升业务发展弹性

    　　公司不断加强细胞和基因治疗产品工艺开发、检测与生产能力，CTDMO 板块2021 年前三季度收入达7.36 亿元，同比下降5.2%，受国内质粒和慢病毒订单需求驱动，中国区CTDMO 业务收入增长达223%；共覆盖测试服务项目326 个，其中开发与生产服务项目61 个，包括6 个临床Ⅱ期项目、10 个临床Ⅲ期项目。为进一步加速全球CTDMO 业务布局，高效推进产能全球化，上海临港CGT CTDMO 工厂（80000m2）于2021 年10 月18 日正式投入运营，新基地配备200 多个独立套间和6 条完整载体和细胞生产线，包含独立配液中心和GMP 级别无菌罐装隔离器，助力项目交付高灵活性、高快捷性；TESSAAAV技术平台实现去质粒化生产工艺，可高效去除生产过程中的副产物，在提高终产物浓度的同时实现大批量批次生产，突破行业原有能力技术壁垒。

    　　测试业务赋能新药研发，一体化平台持续发力为充分发挥测试业务一体化优势高效服务新药研发，公司于2021 年成立测试业务部门间共同工作小组，促进临床前到临床阶段项目导流，上下游协同效应显著增强，2021 年前三季度测试业务营收33.35 亿元，同比增长43.9%。

    　　实验室分析及测试服务板块通过搭建WIND 平台，将临床前药效、药代、安全性评价以及申报资料撰写和递交整合在一起，为客户提供新药研发及全球申报一体化服务，加速客户新药研发进程，2021 年前三季度板块收入21.33亿元，同比增长41.9%。临床CRO 及SMO 业务板块持续快速发展，前三季度实现收入12.01 亿元，同比增长47.4%，累计提供200 个临床试验开发服务；截至第三季度末，SMO 团队人员近4500 人，同比增长42%，有效赋能16 个创新药物获批上市。

    　　盈利预测与投资建议

    　　我们预计公司2021-2023 年归母净利润为43.82/56.92/74.21 亿元；对应EPS为1.48、1.93、2.51 元/股，对应PE 为92.99、71.60、54.91，维持买入评级。

    　　风险提示：订单数量及增长不及预期，产能释放不及预期，汇率波动对业绩影响，投资收益波动风险，核心人员流失风险。