投资要点：

    　　公司中报业绩符合预期，持续保持高速增长。公司发布 2021 年中报，营业收入 105.37亿元，同比增长 45.70%；归母净利润 26.75 亿元，同比增长 55.79%；扣非净利润 21.27亿元，同比增长 88.05%。公司的经调整 Non-IFRS 利润更能反映公司主营业务的情况和营运能力（因为公司有较多汇兑损益、公允价值变动、投资收益等），2021 年中报数据为 24.48 亿元，同比增长 67.8%。

    　　CRO 业务板块快速增长，中国区实验室和临床 CRO 业务板块亮眼。中国区实验室服务收入 54.87 亿元（+45.2%），其中 Q2 单季 29.2 亿元（+41.9%）；美国区实验室服务收入 6.59 亿元（-15.7%），其中 Q2 单季 3.30 亿元（-16.2%）；临床研究及其他 CRO 收入 7.8 亿元（+56.5%），其中 Q2 单季 4.2 亿元（+56.5%）。上半年 CRO 业务整体增速强劲，公司持续吸引长尾客户，新增客户 544 个，总客户达到 1612 个。在 2021 年第二季度，来自长尾客户的收入贡献达到了 65%的历史新高；临床 CRO 业务恢复高速增长，临床试验服务（CDS）团队在中国和美国两地为合计超过 170 个项目提供临床试验开发服务。公司助力客户完成 3 项新药上市注册和 5 项临床研究申请获批，助力 5 个 ADC 项目达成重要里程碑事件以及多个针对 COVID-19 产品的临床研究与开发；美国区实验室仍然受到疫情持续影响，预计美国区实验室业务下半年逐渐恢复到疫情之前的水平。

    　　CDMO 业务项目数和收入持续高速增长。公司 CDMO 收入 35.99 亿元（+66.5%），其中 Q2 单季 19.0 亿元(+44.9%）；CDMO 管线分子总数达到 1413 个，其中临床 III 期阶段 48 个、临床 II 期阶段 220 个、临床 I 期及临床前阶段 1113 个、已获批上市的 32 个；上半年新增 341 个分子，包括 4 个商业化项目，其中有 1 个一体化 CMC 项目（和黄医药的赛沃替尼）。随着产能的逐渐扩张，在坚定推进“跟随药物分子发展阶段扩大服务”策略下，预计 CDMO 业务将继续保持快速增长的态势。

    　　CXO 行业龙头，维持“买入”评级。公司作为国内乃至全球领先的药物研发外包服务龙头，在一体化服务平台的优势下，持续拓宽服务能力边界，2021 年高速增长可期。我们上调公司 2021 年归母净利润预测为 41.27 亿元（原预测为 34.63 亿元），并给出公司 2022、2023 年归母净利润预测，分别为 54.64 亿元、71.14 亿元，2021-2023 年同比增长分别为 39.4%、32.4%、30.2%；对应 PE 分别为 100 倍、75 倍、58 倍。我们持续看好公司长期发展逻辑，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险等。公司之前收到上交所的监管工作函，公司股东上海瀛翊投资中心涉嫌违规减持，证监会正在调查过程中，截至当前未见后续上市公司公告。