一、事件概述

    　　公司于2021 年7 月16 日发布2021 年半年度业绩预告，公司预计上半年实现归母净利润26.27-26.61 亿元，同比增长53%-55%；预计实现扣非净利润21.04 亿元-21.26 亿元，同比增长86%-88%。

    　　二、分析与判断

    　　公司二季度延续快速增长，CDMO 业务和临床CRO 业务持续向好公司Q2 单季度实现扣非归母净利润12.73-12.96 亿元，同比增长68.6%-71.6%，环比增长53.47%-56.20%，延续一季度良好态势。其中，在小分子药物市场需求快速增长下，CDMO 业务Q1 同比增长约100%，预计Q2 保持强劲增长；受益于国内新冠疫情良好控制，线下临床试验活动逐步恢复正常，临床CRO 业务Q1 同比增长约50%，预计在运营效率不断提升下，公司Q2 相关业务继续呈现快速增长。

    　　通过VIC 模式，构建自身生态圈，挖掘更深护城河公司借助VIC（VC+IP+CRO）模式，凭借在服务新药研发过程中积累的丰富产业视野，通过合理投资，一方面深度绑定客户，获取外包服务订单，推动主营业务增长，另一方面布局前沿技术，抢占技术制高点，达到事半功倍效果。在投资布局方面，2021H1，公司完成对OXGENE 收购，进一步拓展细胞和基因疗法平台的技术能力；领投镁伽机器人科技，布局生命科学智能自动化领域，加速新药研发进程；领投斯微生物，布局mRNA药物研发和mRNA 肿瘤精准疫苗人体临床试验领域等。2021H1，公司金融资产公允价值变动和投资收益约20.48 亿元，同比增长98.69%，持续建立自身生态圈叠加投资收益明显增长，有望挖掘更深护城河。

    　　三、投资建议

    　　公司作为“一体化、端到端”的研发服务平台，客户粘性强，凭借在服务新药研发过程中积累的丰富产业视野，通过VIC 模式，布局行业前沿技术，挖掘更宽更深护城河。结合在手订单，预计未来业绩持续稳定增长，预测公司2021/2022/2023 年EPS 分别为1.35/1.81/2.38 元，对应PE 分别为122X、91X、69X。公司近三年平均PE（TTM）为81X，目前PE（TTM）为117X，公司估值高于CXO 可比公司2021 年PE 约96X（Wind一致预期，算数平均法）的水平。考虑公司作为行业龙头具有较强业绩稳定性和确定性，并且通过VIC 模式，构建自身生态圈，拉开同行差距，首次覆盖，给与“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　订单和收入增长低于预期；研发进度不及预期；毛利率和净利润率不能持续提升等。