1Q2021 业绩略超预期

    　　公司公布1Q2021 业绩：收入49.5 亿元，同比增加55.3%；经调整Non-IFRS 净利润9.43 亿元，同比增加63.6%。业绩略超预期，主要因公司主营业务需求景气度高及生产运营效率提高。

    　　发展趋势

    　　公司2021 年第一季度业绩表现亮眼。1Q2021，公司收入49.5 亿元，同比增加55.31%；归母净利润15.00 亿元，同比增加394.92%；扣非归母净利润8.30 亿元，同比增加120.92%；经调整Non-IFRS净利润9.43 亿元，同比增加63.6%。营业收入同比增长较快原因为疫情期间海外订单转移持续及去年同期因新冠疫情公司产能受到影响。投资收益及公允价值变动收益分别为4.84 亿元和2.12 亿元，主要包括本公司所投资的部分上市公司市场价值提升。扣非净利润增速较高主要原因为生产运营效率提高，销售费用率较低为3.20%（vs 2020 的3.56%及1Q2020 的3.74%），管理费用率较低为9.61%（vs 2020 的11.12%及1Q2020 的11.43%）。

    　　中国区实验室及CDMO 保持高增长，临床CRO 逐季提高。1Q2021，中国区实验室收入25.63 亿元，同比增长49.0%，其中化学客户定制服务（Fee For Services）同比增长约58%，药物安全性评价收入同比增长约114%。CDMO 收入为16.95 亿元，同比增长100.0%，服务新增分子169 个（其中11 个为“赢得分子”项目），CAGR3达34.1%，临床前和I 期临床项目新增158 个，II 期临床新增10个，III 期临床新增1 个。美国区实验室收入3.29 亿元，同比下降15.3%，主要因去年二季度开始疫情海外蔓延，目前仍处恢复期。

    　　临床及其他CRO 服务收入3.59 亿元，同比增长56.8%，收入逐季提高，在手订单保持高增长，临床研究服务CDS 在手订单同比增长约56%、现场管理服务(SMO)在手订单同比增长约47%。

    　　深化细胞和基因治疗CDMO 布局。截止2021 年一季度，细胞和基因治疗CDMO 为38 个临床项目提供服务，其中16 个处于II/III期临床，22 个处于I 期临床。公司预计2021 年有2-3 个项目，包括自体细胞疗法和异体细胞疗法产品，将进入BLA 阶段。公司与OXGENE 的整合进展顺利，进一步加速构建相关能力平台，包括：

    　　病毒载体平台、细胞治疗平台、质粒DNA 生产平台、腺相关病毒一体化悬浮培养平台和CAR-T 细胞治疗一体化封闭式生产平台。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到公司生产运营效率提高和投资收益及公允价值变动带来的积极影响，我们上调2021/2022 年EPS 预测17.9%/28.7%至1.72/2.11 元。我们上调A 股目标价14.3%至200 元（基于DCF，上行空间25.0%），上调H 股目标价5.0%至210 港币（基于DCF，上行空间15.4%），维持A/H 股跑赢行业评级。

    　　风险

    　　订单波动；外汇风险；投资收益与公允价值变动损失风险。