事件 公司发布2023 年中报：2023 年上半年公司实现总营业收入3.18 亿元，同比下降26.55%；归属于上市公司股东的净利润0.87 亿元，同比下降40.40%；扣非归母净利润0.70 亿元，同比下降43.99%。

    　　其中23Q2 公司实现营业收入1.63 亿元，同比下降21.21%；归属于上市公司股东的净利润0.39 亿元，同比下降46.83%；扣非归母净利润0.38 亿元，同比下降37.20%。

    　　游戏储备充足，后续业绩弹性强 公司上半年营收同比下滑，主要系已有游戏的流水下滑所致。公司目前后续储备新游充足，《螺旋勇士》、《卢希达：起源》计划于年内上线，《卡噗拉契约》国内关注度较高且测试玩家评价较好，看好后续新游将为公司持续创造业绩。

    　　深化电竞产业布局，《梦三国2》入亚催化游戏业务 公司与上虞e 游小镇合作打造以《梦三国2》赛事为核心的电竞生态产业链，并在上虞e 游小镇挂牌成立了电子竞技集训运营中心，为亚运《梦三国2》中国代表队的选拔、训练提供帮助。《梦三国2》入亚有助于提高游戏和公司的关注度，催化公司游戏业务，看好公司后续游戏业务发展。

    　　AI 赋能游戏，探索前沿科技 2023 年3 月，公司与网易智企携手参加于美国旧金山举办的游戏开发者大会（GDC），共同分享了AI 解决方案在公司在研游戏《野蛮人大作战2》中的实践经验。7 月，公司与网易智企签订协议，共同成立游戏人工智能联合实验室。这将进一步推动公司游戏AI 相关技术与产品在游戏场景中的应用，为用户提供更加智能化的游戏体验，也有助于公司的降本增效。

    　　投资建议 我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.92/3.36/3.95 亿元，分别同比增长45.24% /15.20%/17.30%，对应EPS分别为1.19/1.37/1.61，对应PE 分别为28x/24x/20x，维持“推荐”评级。

    　　风险提示 市场竞争加剧风险、行业政策趋严风险、新品上线不及预期、营销成本上升风险等。