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    　　4月27日公司发布2023年一季报：23Q1实现营业收入1.56亿元，同比下降31%；归母净利润0.47亿元，同比下降34%。

    　　业绩短期承压，新游戏储备丰富

    　　23Q1公司业绩同比下降，主要系新游上线较少。公司主力产品《梦三国2》

    　　端游流水稳健，长线运营超过十年，为业绩贡献主要支撑点。23-24年公司新游储备丰富：1）自研重点产品《野蛮人大作战2》有望年内上线，在前作优质口碑的基础上进一步提升产品质量，引入更具经验的商业化团队；2）港澳台地区发行的《流浪方舟》，此前内地上线表现亮眼，预计23Q2上线；3）自研自发的《螺旋勇士》预计23Q3国内上线；4）明星制作人余晓亮新作《代号：一剑》，目前已开启内测，TapTap评分9.3。

    　　AI+游戏逐步落地，探索玩法优化及降本增效玩法优化方面，公司与网易智企合作，基于强化学习理论探索AI机器人在竞技类游戏中的具体应用，并已在重点新游《野蛮人大作战2》测试版本中落地。AI赋能有望提升竞技类游戏的用户体验和留存率，进一步巩固公司在竞技类游戏研发、运营中的优势。降本增效方面，公司已在部分游戏的研发流程中应用AI图片生成技术，有望提升研发产能。

    　　核心产品入选亚运会，老产品有望贡献新增量公司主力产品《梦三国2》入选将于2023年9月举办的杭州亚运会电竞比赛八大项目之一。4月1日央视成立国家电竞发展研究院，4月26日中国电竞产业研究院在上海揭牌，国产电竞游戏在主流媒体中的曝光度有望持续提升。

    　　叠加公司相应的亚运版本更新和推广活动，有望在增强原有老玩家游戏粘性、重新拉动游戏热度的同时扩充潜在用户群体，为公司其余产品引流。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2023-25 年收入分别为9.8/11.8/12.9 亿元， 对应增速24%/20/10%，归母净利润分别为3.5/4.2/4.7亿元，对应增速74%/19%/14%，EPS分别为1.4/1.7/1.9元。考虑公司此轮产品周期预计至少持续至24年，且有望长期受益于AI落地带来的成长红利，我们给予公司24年30倍PE，目标价50.7元。维持“增持”评级。

    　　风险提示：版号政策、游戏流水、AI 技术应用不及预期风险。