投资要点

    电魂网络：致力精品网络游戏研运，探索游戏多元化发展杭州电魂网络科技股份有限公司是一家致力于自主研发、运营精品化网络游戏的互联网公司。公司成立于2008 年，于2016 年在上海证券交易所正式挂牌上市，以竞技类网络游戏产品为特色，通过高效的游戏研发体系、精准的游戏推广方案，发展成为集创意策划、美术设计、技术研发、产品开发、游戏推广、运营维护、海外合作于一体的网络游戏开发、运营商。

    端游奠定发展基石，手游驱动业务新增长

    电魂网络成立十余年来，致力于精品化网络游戏产品的研发、制作和运营。作为端游发家的游戏公司，端游《梦三国》为公司提供稳定营收，也为公司后续“端转手”转型奠定夯实的用户基础。随着移动端设备的渗透，公司紧跟风向，改变原本单一的客户端游戏品类，大力投入移动端游戏研发，发行游戏倍受玩家喜爱。与此同时，电魂网络以“端游+手游”两大核心为立足点，逐渐辐射游戏多元化品类，探索主机游戏、VR 游戏、漫画等多板块。

    核心竞争力：“国风+电竞”长期布局，注重游戏研发我们认为，公司核心竞争力主要在于1）公司致力于将“国风+电竞”两种元素融合发展，打造了“梦三国”系列国风电竞游戏，近期更是与博物馆、文旅集团联动，深耕中华优秀传统文化；2）电竞赛事运营体系完备，全年各种赛事不断，提高玩家活跃度；3）“研发+运营+人才”策略齐驱并进，具备坚实的实力基础。

    增长前景：游戏产品储备丰富，海外+电竞双开花我们认为，公司业务增长有三大驱动力，1）端游收入稳定，多项储备手游带动业务增长；2）公司于2019 年收购游动网络，顺应游戏出海趋势，积极拓展海外业务，海外收入占比逐渐增加；3）电竞行业发展迅速，国家实施各种政策扶持行业发展，公司投资多个相关公司，积极布局产业链，形成产业协同效应。

    盈利预测与估值

    我们预计公司2022-2024 年营收分别为8.49/10.74/12.24 亿元，同增-14.79%/26.54%/13.95%；归母净利润分别为2.55/3.75/4.25 亿元；EPS 分别为1.04/1.52/1.73，以2023 年3 月24 日收盘价，对应PE 分别为27.32/18.56/16.35 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示

    公司营收主要依赖单款游戏的风险、自研项目不达预期的风险、行业竞争风险、政策风险、人才流失的风险、海外市场风险。