事件概述

    3 月31 日,公司发布2021 年年度报告,报告期内实现营业收入9.96 亿元,同比下降2.70%;净利润3.57亿元,同比下降13.27%;归属上市公司股东的净利润3.39 亿元,同比下降14.19%,扣非后归母净利润 2.81亿元,同比下降13.7%;2021 全年公司累计回购金额达1 亿元,拟向全体股东每 10 股派发现金红利 8.25元。

    海外业务增速亮眼,子公司游动网络具备先发优势。

    2021 年公司营收及净利润增速承压,主要系受行业增速放缓及上年高基数所致。公司积极拓展海外市场,此前曾于新加坡、日本投资设立子公司,现有储备《契灵笔记》《Silent Mist》均聚焦国际市场,报告期内海外业务收入同比上升40.36%,将成为重要增长驱动。子公司游动网络于2017 年进军海外,产品多次进入中国港澳台、日本、越南、印尼等地区谷歌苹果双榜畅销前二十,后续《梦三国2》电竞出海有望复刻其成功经验。

    核心端游《梦三国2》入亚,国风电竞体系再升级

    公司核心游戏IP“梦三国”运营周期已超十年,报告期内端游《梦三国2》实现收入超5 亿元,营收占比高达55%,已形成首个国产电竞联赛体系,并成功入选杭州亚运会电竞赛项,有望进一步拓展海内外影响力。借助《梦三国2》入亚契机,公司推出同主题数字藏品,同时升级国风电竞体系,与京东成为首席合作伙伴,借助孵化器投资7 家电竞企业,围绕赛事主场、电竞场馆、赛事IP 等产业链上下游环节扩大市场空间,在人才培养、品牌合作、线下文旅领域均有发力。

    自研投入提升发力产品端,孵化器拓展生态链外延。

    公司主要自研产品《梦三国》端游及手游、《我的侠客》等流水稳健,储备游戏较丰富,成本结构优化、自研投入提升,报告期内销售费用同比下降 26.29%、研发费用同比增加26.77%,分布式服务器架构技术、引擎技术及 RTS 同步技术达到国内领先水平;旗下智能创意孵化器2021 年获评省级科技企业孵化器,主投事电竞、游戏、智能创意领域,现已吸引产业上下游企业入孵,协同主业外将进一步完善公司业务生态。

    投资建议:维持“增持”评级根据年报数据,我们将公司 2022-2024 年营收由11.86/13.36/(未预测)亿元调整至11.64/13.34/14.76亿元,将公司2022-2024 年归母净利润由4.28/4.82/(未预测)亿元调整至4.16/4.85/5.45 亿元, 对应的EPS由1.73/1.95/(未预测)元调整至1.69/1.97/2.21 元,对应2022 年4 月8 日25.96 元/股收盘价,PE 分别为15、13、12 倍,维持“增持”评级。

    风险提示

    新游业绩贡献不及预期风险;行业监管风险;税收优惠政策取消风险。